近期,鐵合金價(jià)格延續(xù)振蕩走勢，市場供需雙弱，行情缺乏驅(qū)動(dòng)。一方面，四季度以來高爐持續(xù)虧損，鐵水和五大材產(chǎn)量同比回落，下游補(bǔ)庫意愿低，鋼廠可用天數(shù)已降至近6年低點(diǎn)；另一方面，主產(chǎn)區(qū)合金生產(chǎn)企業(yè)受成本倒掛、能耗政策等影響陸續(xù)開始降負(fù)荷、檢修停爐生產(chǎn)，但現(xiàn)貨供應(yīng)壓力依舊偏大，尤其是近1個(gè)月以來錳硅注冊倉單不斷攀升，已回升至去年初的高位水平。近兩周，北方多地發(fā)布寒潮、暴雪預(yù)警，多地道路運(yùn)輸嚴(yán)重受阻，對合金的生產(chǎn)供應(yīng)和運(yùn)輸產(chǎn)生一定影響，短期或有供需錯(cuò)配機(jī)會(huì)，但價(jià)格反彈仍受制于弱需求和高供應(yīng)壓力，節(jié)前振蕩為主，建議產(chǎn)業(yè)企業(yè)以反彈保值思路對待。

供應(yīng)端，今年1—11月，國內(nèi)硅鐵產(chǎn)量共計(jì)505萬噸，同比減少7.6%；硅錳產(chǎn)量965萬噸，同比增加21%。硅鐵和錳硅產(chǎn)量同比分化，煤電和錳礦等原料波動(dòng)差異是主要原因：硅鐵成本中電力占比50%以上，是第一大原料成本；錳硅成本中最大的是錳礦，占比40%。年初至今，錳礦價(jià)格累計(jì)下跌超10元/噸度，跌幅20%，遠(yuǎn)超錳硅現(xiàn)貨跌幅，因此錳硅企業(yè)生產(chǎn)利潤可觀，企業(yè)開工積極性始終高位。反觀硅鐵，今年產(chǎn)區(qū)結(jié)算電價(jià)整體偏強(qiáng)，并未跟隨煤炭供應(yīng)寬松而回落，尤其是寧夏、陜西等硅鐵產(chǎn)區(qū)電價(jià)較年初上漲1—4分，帶動(dòng)硅鐵成本抬升80—320元/噸不等，硅鐵企業(yè)利潤斷崖式下降，國慶之后更是再度陷入虧損境地，企業(yè)為減少虧損只能錯(cuò)峰或減停產(chǎn)，因此全年產(chǎn)量降幅明顯。

值得注意的是，今年內(nèi)蒙古的硅鐵和錳硅產(chǎn)量比重較去年分別增長2%和10%，鐵合金產(chǎn)能集中趨勢逐漸明朗。從政策角度來看，自能耗雙控之后，以內(nèi)蒙古、寧夏為首的鐵合金主產(chǎn)區(qū)不斷調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)發(fā)展層級，行業(yè)裝備和能效水平、綠能替代、循環(huán)利用等方面均有質(zhì)的飛躍，區(qū)域競爭優(yōu)勢大幅提升，預(yù)計(jì)未來鐵合金產(chǎn)能集中度不斷提高，企業(yè)間能效及成本競爭將更加激烈。

需求端，今年合金消費(fèi)同比降幅較大，尤其是春節(jié)過后，“金三銀四”傳統(tǒng)需求旺季，鋼材消費(fèi)卻受地產(chǎn)拖累持續(xù)下行。今年前10個(gè)月，硅鐵和錳硅消費(fèi)量同比分別減少7.2%和增加1.3%，粗鋼消費(fèi)和出口同比拖累明顯。粗鋼方面，今年鐵水和粗鋼產(chǎn)量持續(xù)增長，但前三季度鋼鐵行業(yè)利潤率為0.27%，在工業(yè)41大類中排名倒數(shù)第三，鋼廠始終把降本增效、提高資金效率作為主要任務(wù)。從生產(chǎn)原料角度來看，鐵合金跟鐵礦石和雙焦相比，生產(chǎn)用量和比重較低，采購定價(jià)權(quán)和話語權(quán)始終在鋼廠一方，鐵合金生產(chǎn)企業(yè)議價(jià)能力弱，因此今年鋼廠端的合金采購消費(fèi)呈現(xiàn)量價(jià)齊跌態(tài)勢，也是合金價(jià)格弱勢的直接原因。出口方面，今年前10個(gè)月硅鐵出口量34.6萬噸，硅錳出口4.4萬噸，同比分別下降42.2%和60%。出口斷崖式下降。展望2024年，國內(nèi)鋼廠仍面臨虧損減產(chǎn)壓力，預(yù)計(jì)粗鋼供應(yīng)仍有回落空間，產(chǎn)量圍繞10億噸上下波動(dòng)。海外端，根據(jù)世界鋼協(xié)發(fā)布的預(yù)測報(bào)告估算，全球鋼鐵需求在2024年將繼續(xù)保持增長1.9%，預(yù)計(jì)2024年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體鋼鐵需求將緩慢復(fù)蘇，若按此樂觀預(yù)期推斷，2024年全球粗鋼產(chǎn)量及國內(nèi)鐵合金出口有望止降企穩(wěn)。

成本端，截至12月18日，根據(jù)測算，寧夏地區(qū)硅鐵成本為6770元/噸，利潤-140元/噸，硅錳成本為6410元/噸，利潤-290元/噸；內(nèi)蒙古硅鐵成本為6040元/噸，利潤-510元/噸，硅錳成本為6050元/噸，利潤為100元/噸。通過對比看出，內(nèi)蒙古地區(qū)由于大工業(yè)電費(fèi)較低，鐵合金生產(chǎn)具有絕對性優(yōu)勢，因此也貢獻(xiàn)了主要產(chǎn)能和產(chǎn)量增長，未來合金產(chǎn)能集中度也將繼續(xù)向內(nèi)蒙古靠攏。（作者期貨投資咨詢從業(yè)證書編號Z0016415）

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