近期，美聯(lián)儲超預期大幅加息，一次性提高聯(lián)邦基金利率75個基點，以期將通貨膨脹率控制在2％的目標內(nèi)。市場預期美聯(lián)儲還將繼續(xù)加息，年內(nèi)聯(lián)邦基金利率將提高到3％以上。由于美國貨幣政策有較強的溢出效應(yīng)，為了防止本外幣利差引發(fā)資本流出，英國和瑞士近期也宣布加息。對此，我們應(yīng)當如何應(yīng)對，還需做出相應(yīng)分析。

美聯(lián)儲之所以加息，主要在于長達10余年的量化寬松政策向市場注入了過多的流動性，在刺激投資和消費的同時，推高資產(chǎn)和大宗商品價格。此外，美國、歐盟的貿(mào)易保護主義，嚴重沖擊全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈，加劇了通貨膨脹。俄烏沖突進一步加劇了結(jié)構(gòu)性商品供求失衡矛盾，造成能源和糧食價格上漲，進而從供應(yīng)的源頭，將價格上漲傳遞到生產(chǎn)和消費的末端，引發(fā)了廣泛而普遍的價格上漲。

不過，減少貨幣總量并不能解決供應(yīng)鏈受損和結(jié)構(gòu)性失衡問題，治標不治本。而且加息還會產(chǎn)生出乎預料的回溢效應(yīng)，增加市場流動性總量，部分沖銷加息造成的貨幣收縮。一旦貨幣供給繼續(xù)大于需求，美聯(lián)儲控制通脹的政策就會大打折扣。

面對美聯(lián)儲加息以及西方國家的貨幣政策轉(zhuǎn)向，我國應(yīng)立足自身經(jīng)濟特征與發(fā)展趨勢謹慎對待?？傮w上看，中國與美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、發(fā)展模式不同，經(jīng)濟周期并不同步。目前美國投資、消費兩旺，有較高的通貨膨脹，我國卻亟需提振投資與消費，緩解較大的就業(yè)壓力。面對不同的經(jīng)濟周期，中美兩國貨幣政策的著力點、政策工具自然會有差異。在美聯(lián)儲加息控制通脹時，我國需要把握好經(jīng)濟運行的節(jié)奏，要確保相對寬松的流動性，以支持經(jīng)濟應(yīng)對新冠肺炎疫情，同時注重結(jié)構(gòu)性發(fā)力，運用好差別化政策工具，幫助中小微企業(yè)紓困。

同時，中美互為重要的貿(mào)易投資伙伴，美聯(lián)儲加息對我國有較大的溢出效應(yīng)，帶來不小的挑戰(zhàn)。加息將降低美國的進口需求，對我國出口造成不利影響，一定程度上打擊市場信心，加速資本流出。這一方面不利于我國增加投資和解決就業(yè)問題，另一方面加大了金融市場風險的聯(lián)動性，增加股市、債市、樓市風險。

不過，事物總是一分為二的，美聯(lián)儲加息也帶來一些新的機遇。美元升值會增加我國出口商品的相對價格優(yōu)勢，同時歐盟國家也會擴大進口中國商品。從歷史經(jīng)驗看，美聯(lián)儲加息，新興市場國家容易出現(xiàn)資本外流、本幣貶值等現(xiàn)象，比較脆弱的國家甚至會出現(xiàn)貨幣金融危機、經(jīng)濟危機，由于我國經(jīng)濟基本面比較好，國家信用較高，從那些新興市場流出的國際資本會選擇流入我國，形成資本雙向流動局面。

進一步加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度、為實體經(jīng)濟提供更有力的支持，我國應(yīng)堅持以我為主，相機決策。

首先，宏觀政策要聚焦經(jīng)濟增長和充分就業(yè)。加大財政政策力度，減稅降費，破除壟斷，為市場主體提供更多發(fā)展壯大機會；加強財政貨幣政策協(xié)調(diào)配合，加快動員目前大量閑置的資源，擴大出口，發(fā)揮出口對經(jīng)濟增長的拉動作用。

其次，要抓住中美利差縮小的機會，擴大人民幣國際貸款，進一步發(fā)揮人民幣的融資貨幣功能。鼓勵我國商業(yè)銀行積極開展跨境人民幣信貸，支持我國的制造業(yè)企業(yè)在“一帶一路”沿線布局，穩(wěn)固產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，以投資帶動貿(mào)易，形成國內(nèi)國際相互促進的雙循環(huán)，提高我國制造業(yè)的國際競爭力和輻射力，形成我國制造業(yè)地位提升和人民幣國際化協(xié)同前進的新局面。

再次，要加強貨幣政策和宏觀審慎“雙支柱”管理，促進金融市場開放，在穩(wěn)外貿(mào)的同時，提高資本項目動態(tài)平衡國際收支能力，確保市場化方式維持人民幣匯率在均衡水平上的基本穩(wěn)定，引導市場預期，增強經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

最后，要加大金融創(chuàng)新。提供豐富的人民幣衍生品，更好滿足國內(nèi)外市場化主體分散、對沖人民幣匯率風險的需求，有效降低貿(mào)易投資市場風險，增強我國經(jīng)濟發(fā)展的抗風險能力和韌勁。

文 ｜ 涂永紅 中國人民大學長江經(jīng)濟帶研究院院長、國際貨幣研究所副所長

返回列表