央行此前發(fā)布消息稱，為進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。分析認(rèn)為，這樣安排能夠基本對(duì)沖今年春節(jié)前由于現(xiàn)金投放造成的流動(dòng)性波動(dòng)，有利于金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)小微企業(yè)、民營企業(yè)支持力度。

　　第一波降準(zhǔn)資金于15日釋放，第二波將于1月25日到位，共計(jì)釋放1.5萬億資金，凈釋放長期資金約8000億元。

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，降準(zhǔn)資金釋放和春節(jié)前現(xiàn)金投放的節(jié)奏相適應(yīng)。其中，15日是企業(yè)集中繳稅時(shí)點(diǎn)，25日是新年春節(jié)前一周，居民會(huì)有大規(guī)模的提現(xiàn)需求，流動(dòng)性需求缺口較大。

　　2019年或有3%-3.5%的降準(zhǔn)空間

　　降準(zhǔn)一般發(fā)生在貨幣供應(yīng)量增速明顯放緩及企業(yè)投融資的低迷期，降準(zhǔn)對(duì)股票市場(chǎng)的影響需綜合考慮貨幣端和信用端。

　　華創(chuàng)證券預(yù)計(jì)，2019年基準(zhǔn)存款準(zhǔn)備金率全年或有3%-3.5%的下行空間。對(duì)于節(jié)奏而言，距離下次降準(zhǔn)仍會(huì)有一定的時(shí)間間隔，一季度末前后、6月、9月末或10月初可能仍將會(huì)是降準(zhǔn)操作選擇的時(shí)點(diǎn)，上半年降準(zhǔn)次數(shù)可能多于下半年。根據(jù)幅度和節(jié)奏，估計(jì)全年降準(zhǔn)釋放資金規(guī)模2.8-4.4萬億，與全年基礎(chǔ)貨幣缺口約4.2萬億相比，稍顯不足，長期限流動(dòng)性投放工具TMLF、MLF、PSL等仍有較大的操作空間。

　　華創(chuàng)證券指出，2019年“定向政策”或?qū)?huì)“高頻出鏡”，較為頻繁地為央行所用。其一，確定資金使用范圍的降準(zhǔn)操作料仍將繼續(xù)采用，如之前已經(jīng)多次操作的降準(zhǔn)+置換、降準(zhǔn)+投放小微；其二，操作定向降準(zhǔn)，在不改變基準(zhǔn)存準(zhǔn)的情況下，拉大二檔與一檔之間的差距。這將有利于加大激勵(lì)機(jī)構(gòu)向小微傾斜，使結(jié)構(gòu)調(diào)控政策效果更加明顯。

　　對(duì)股債匯有何影響？

　　至于此次降準(zhǔn)后對(duì)資本市場(chǎng)的影響，據(jù)川財(cái)證券研究，歷史情況表明，降準(zhǔn)后成長板塊表現(xiàn)相對(duì)更為強(qiáng)勢(shì)，如國防軍工、計(jì)算機(jī)和通信板塊往往錄得超額收益率，周期板塊表現(xiàn)分化，消費(fèi)板塊整體表現(xiàn)相對(duì)較弱。

　　川財(cái)證券同時(shí)指出，降準(zhǔn)直接釋放銀行準(zhǔn)備金，通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)釋放流動(dòng)性，能夠直接且迅速地緩解貨幣端問題，但對(duì)股票市場(chǎng)的影響還需要同時(shí)考慮貨幣端到信用端的傳導(dǎo)機(jī)制。如2008年、2014年和2016年的降準(zhǔn)，在信用端同步出現(xiàn)改善的情況下，市場(chǎng)止跌企穩(wěn)；但2018年的4次定向降準(zhǔn)（包含1次普惠金融定向降準(zhǔn)）并未明顯改善“寬貨幣、緊信用”的狀況，市場(chǎng)延續(xù)之前跌勢(shì)。

　　山西證券此前分析表示，此次降準(zhǔn)基本可以保障節(jié)前市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕，短期市場(chǎng)利率有望下行，并有利于提振股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)股、債短期都形成利好。但是對(duì)于刺激社會(huì)融資增速、托底宏觀經(jīng)濟(jì)的政策效力有限，實(shí)際效果仍需要時(shí)間觀察和驗(yàn)證。

　　聯(lián)訊證券認(rèn)為，貨幣寬松周期仍未走完。寬貨幣在某種程度可以說是寬信用的必要條件，只有降低了金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債成本，壓低了長端利率，才能使實(shí)體真正有效獲得金融的支持。支持普惠的定向降準(zhǔn)、全面降準(zhǔn)和TMLF是比OMO和MLF更優(yōu)的選擇。OMO和MLF流動(dòng)性期限結(jié)構(gòu)偏短，短期流動(dòng)性向?qū)嶓w傳導(dǎo)的效率不高。

　　聯(lián)訊證券建議，從資產(chǎn)配置的角度來說，因風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)導(dǎo)致債券短期調(diào)整并不足為懼，在信用寬松和基本面拐點(diǎn)仍未明顯形成之前，寬貨幣周期不會(huì)輕易終結(jié)，未來期限利差大概率繼續(xù)走平，信用利差出現(xiàn)小幅收縮，城投價(jià)值更優(yōu)。

　　在基本面和企業(yè)盈利向上拐點(diǎn)確立前，股票市場(chǎng)更多的是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

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