展望2015年,全球經(jīng)濟將進一步有所改善,但回升幅度依然溫和,且各經(jīng)濟體將出現(xiàn)明顯分化,對中國來說,2015年經(jīng)濟下行壓力仍然存在,特別是上半年經(jīng)濟下行壓力較大,宏觀背景仍將對2015年金屬價格形成較大壓力。但危中藏機,中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱,但中國政府在基建上的投入力度正在加大,此外,國家的“大戰(zhàn)略”——“一帶一路”規(guī)劃也在加緊制定中。近期中央經(jīng)濟工作會議將“穩(wěn)增長”作為2015年的首要經(jīng)濟任務(wù),這與去年強調(diào)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和控制債務(wù)風險大不相同。未來基建投資對穩(wěn)增長的貢獻將持續(xù)顯現(xiàn),將在很大程度上對沖房地產(chǎn)投資下滑風險,從而對鋼鐵需求形成有力支撐。我們預(yù)計2015年鋼鐵行業(yè)下游需求將維持小幅增長的態(tài)勢,而出口仍有望保持高位。中國央行自2014年11月22日起降息,下游的房地產(chǎn)和基建將明顯受益,我們預(yù)計2015年1季度末會在鋼鐵的需求端體現(xiàn)出來,我們比較看好2015年春節(jié)后需求增量出現(xiàn)對鋼價的拉動,相信鋼鐵上市公司的投資機會屆時也會相應(yīng)體現(xiàn)。我們目前仍維持對鋼鐵行業(yè)中立的評級。

　　支撐評級的要點

　　中國政府在基建上的投入力度正在加大,9月份以來,國家發(fā)改委批復鐵路項目的進度大大加速。據(jù)不完全統(tǒng)計,最近兩個多月,國家有關(guān)部門批了1.1萬億投資額的27個項目,地方政府也從“強改革”的“不做為”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;積極有為”,推出了近3萬億的投資項目。

　　2014年鋼材社會庫存創(chuàng)了多年來的新低,社會庫存去的比較徹底。因此,一旦價格上漲,補庫需求可能會比較強烈。

　　2014年受制于信貸收緊,鋼鐵企業(yè)出現(xiàn)了難得的“主動性”減產(chǎn)。2015年,對鋼鐵行業(yè)信貸繼續(xù)從緊,因此企業(yè)仍將謹慎經(jīng)營,產(chǎn)量大幅增長存在難度,而未來新增產(chǎn)能的壓力也不大。

　　從原料端來看,鐵礦石價格趨勢性還可能下跌,但我們預(yù)計進一步的下跌空間已經(jīng)有限。

　　隨著2015年1月1日開始執(zhí)行新的排放標準,國內(nèi)部分企業(yè)噸鋼運營費用比目前達標要求要增加近40%,這將加大成本對鋼價的支撐力度。

　　評級面臨的主要風險

　　2015年全球經(jīng)濟復蘇仍不穩(wěn)定,特別是中國經(jīng)濟增速面臨繼續(xù)下滑風險,給鋼材需求蒙上一層陰影。

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