6月13日，中國人民銀行以利率招標方式開展了20億元逆回購操作，中標利率1.90%，上次為2.00%，相比上一交易日下降10個基點，為去年8月中旬以來首次下調(diào)。

分析認為，在經(jīng)濟恢復偏慢、物價漲幅回落且信貸增長乏力的背景下，本次短端利率下調(diào)意味著政策性降息啟動，預計6月的MLF和LPR利率均會跟隨下調(diào)，其中5年期LPR下調(diào)幅度或超10個基點。

短端利率下降 全力支持實體經(jīng)濟

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，本次利率下調(diào)有兩個原因：一是近期銀行存款利率調(diào)降，將有效帶動企業(yè)和居民實際貸款利率下行，進而刺激信貸需求，推動消費和投資提速。更為重要的是，本次政策利率下調(diào)，釋放了明確的穩(wěn)增長信號，將有效提振消費和投資信心。二是近期物價水平明顯偏低，今年1-5月平均，全國居民消費價格同比僅上漲0.8%，扣除波動較大的食品和能源價格，核心居民消費價格累計同比為0.7%，明顯低于3.0%左右的溫和水平，這為適度下調(diào)政策利率提供了空間。

“4月份以來多項宏觀數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟復蘇節(jié)奏偏慢，外需前景不確定性較大等因素仍然存在，宏觀政策有必要微調(diào)以確保經(jīng)濟在穩(wěn)步復蘇軌道?！惫獯筱y行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，公開市場7天期逆回購利率下降，意味著商業(yè)銀行向央行融入的短期資金成本下降，有助于降低銀行整體負債成本，并向?qū)嶓w部門貸款成本正向傳導。

王青指出，本次政策利率下調(diào)將有效提振市場信心，推動下半年宏觀經(jīng)濟復蘇力度進一步增強，進而夯實人民幣穩(wěn)健運行基礎。

政策性降息啟動 5年期LPR下調(diào)幅度或超10bp

中國人民銀行行長易綱近日在上海調(diào)研并主持召開座談會，與部分在滬企業(yè)和金融機構(gòu)代表深入交流。易綱在此次座談會表示，中國經(jīng)濟韌性強、潛力大，政策空間充足，對中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長要有信心和耐心。下一步，人民銀行將繼續(xù)精準有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，加強逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟，促進充分就業(yè)，維護幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。此外，繼6月8日國有六大行宣布下調(diào)存款利率后，6月12日，11家股份制銀行也相繼下調(diào)了部分期限存款利率。利率下調(diào)后，股份制銀行活期存款掛牌利率降至0.2%，5年期定存利率最高為2.8%。這些均傳遞出一定的降息信號。

上一次公開市場操作利率下調(diào)是在2022年8月15日，當天1年期MLF和7天期逆回購操作利率均下降10個基點。從歷次LPR調(diào)整看，如果MLF利率下調(diào)，那么LPR必下調(diào)，且調(diào)整幅度相同。

專家認為，鑒于MLF 操作利率是 LPR 報價的定價基礎，6月13日7天期逆回購操作利率下調(diào)后，15日的中期借貸便利（MLF）操作利率和20日的貸款市場報價利率（LPR）相應下調(diào)的可能性較大，從而進一步推動實體經(jīng)濟融資成本下降，助力穩(wěn)增長。

王青指出，考慮到政策利率體系聯(lián)動調(diào)整的一般規(guī)律，在短端政策利率下調(diào)后，中端政策利率（MLF操作利率）也會跟進下調(diào)。預計6月15日MLF操作利率將下調(diào)0.1個百分點，至2.65%。

考慮到當前企業(yè)貸款利率已處于歷史低點，且明顯低于居民房貸利率，加之近期樓市偏弱，王青判斷，1年期LPR 報價和5年期以上LPR報價很可能出現(xiàn)非對稱下調(diào)，即1年期LPR報價可能下調(diào)5個基點，5年期以上LPR報價下調(diào)15個基點。

“7天期逆回購利率下調(diào)傳遞出政策利率有松動跡象?！闭新?lián)金融首席研究員董希淼表示，如果6月15日MLF中標利率繼續(xù)下降，將有助于進一步降低銀行資金成本。疊加2022年9月以來存款利率多輪下調(diào)、銀行負債成本有所下降，本月貸款市場報價利率（LPR）有望結(jié)束連續(xù)9個月的“按兵不動”，或下降5個到10個基點。

“考慮到當前房地產(chǎn)銷售較為低迷，5年期LPR的下調(diào)幅度或超過10個基點，以進一步降低房貸利率，促進地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展?！敝行抛C券宏觀經(jīng)濟首席分析師程強認為。

程強還表示，一般來說，貨幣政策都會與其他穩(wěn)增長政策同步調(diào)整，貨幣政策的變化也能在一定程度上反映中央整體政策基調(diào)的變化。在央行逆回購降息之后，其他的穩(wěn)增長政策也值得期待。

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