“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)順利

       2014年3月17日，中國人民銀行在充分考慮經(jīng)濟(jì)主體適應(yīng)能力的基礎(chǔ)上，把銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動幅度由1%擴(kuò)大至2%，銀行柜臺匯率報價區(qū)間由2%擴(kuò)大至3%。這是自2012年由0.5%擴(kuò)大至1%之后，人民幣匯率浮動區(qū)間再次擴(kuò)大。人民幣波幅擴(kuò)大增加了資金套利的難度，會導(dǎo)致部分套利需求的減退。此外，擴(kuò)大人民幣匯率浮動幅度有利于增強(qiáng)人民幣匯率浮動彈性，不斷優(yōu)化資金配置效率，進(jìn)一步增強(qiáng)市場配置資源的決定性作用。

       2015年8月11日，中國人民銀行宣布完善人民幣對美元匯率中間價報價機(jī)制，強(qiáng)調(diào)人民幣對美元匯率中間價報價要參考上日收盤匯率，以反映市場供求變化。在不少業(yè)內(nèi)人士看來，此次改革邁出了人民幣匯率改革10年以來具有里程碑意義的一步。中國人民銀行副行長易綱表示，此次改革的主要目的是使中間價報價機(jī)制更加市場化，要“相信市場、尊重市場、敬畏市場、順應(yīng)市場”。

       2015年12月11日，中國外匯交易中心發(fā)布CFETS人民幣匯率指數(shù)，引導(dǎo)市場將觀察人民幣匯率的視角由雙邊匯率轉(zhuǎn)變?yōu)橛行R率，強(qiáng)調(diào)要加大參考一籃子貨幣的力度，以更好地保持人民幣對一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定。

       基于上述原則，2016年2月，人民銀行明確 “收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價形成機(jī)制。這一機(jī)制較好兼顧了市場供求指向、保持對一籃子貨幣基本穩(wěn)定和穩(wěn)定市場預(yù)期三者之間的關(guān)系，提高了匯率政策的規(guī)則性、透明度和市場化水平。

2016：對一籃子貨幣保持穩(wěn)定 對美元階段性貶值

       2016年2月以來，“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價形成機(jī)制有序運(yùn)行，中間價更加反映外匯市場供求和一籃子貨幣匯率變化情況，中間價與市場匯率之間的偏離得到校正，中間價的基準(zhǔn)作用明顯增強(qiáng)。

       2016年年中，在英國脫歐、全球主要貨幣大幅震蕩的背景下，人民幣匯率表現(xiàn)出平穩(wěn)走勢。去年10月份以后，由于美元指數(shù)(95.6849, -0.0735, -0.08%)維持高位，人民幣對美元承受了較長時間的貶值壓力，接連突破6.6、6.7、6.8和6.9關(guān)口。2016年全年，人民幣對美元累計(jì)貶值6.5%。不過，在全球貨幣體系中，人民幣仍表現(xiàn)出穩(wěn)定強(qiáng)勢貨幣特征。“觀察人民幣匯率要采用一籃子貨幣視角。”易綱強(qiáng)調(diào)，在貿(mào)易全球化的背景下，參考一籃子貨幣與盯住單一貨幣相比，更能反映一國商品和服務(wù)的綜合競爭力，也更能發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)進(jìn)出口、投資及國際收支的作用。

       基于“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”形成機(jī)制，2016年，人民幣對美元雙邊匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)，雙向浮動的特征更加顯著，人民幣對一籃子貨幣匯率保持了基本穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，2016年全年，CFETS人民幣匯率指數(shù)年化波動率為2.8%，低于人民幣對美元匯率中間價3.6%的年化波動率。

2017：人民幣對美元趨穩(wěn) 匯率形成機(jī)制進(jìn)一步微調(diào)

       2017年，隨著跨境資金流動趨于平衡，人民幣對美元匯率階段性趨穩(wěn)，市場預(yù)期也更加穩(wěn)定。截至今年6月末，在岸人民幣較年初時對美元升值超過2.5%。與此同時，人民幣匯率市場化形成機(jī)制也在微調(diào)中進(jìn)一步完善。

       今年初，CFETS人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子完成首期調(diào)整，新增11種貨幣，至24種。從最近5年的數(shù)據(jù)來看，新貨幣籃子代表的貿(mào)易伙伴與我國的年均貿(mào)易總額是2.8萬億美元，約占我國同期全部外貿(mào)總額的70%，相較于舊指數(shù)的56%大幅上升，貨幣籃子的代表性進(jìn)一步提高。

       此外，自今年2月20日起，人民幣匯率中間價定價機(jī)制縮減“一籃子貨幣匯率變化”的計(jì)算時段，從原來的24小時改為15小時，即從下午16：30開始計(jì)算到次日早晨7：30。建設(shè)銀行外匯專家韓會師表示，中間價定價規(guī)則作出調(diào)整，其意義主要有兩點(diǎn)：一是避免重復(fù)計(jì)算，降低國際外匯市場日盤波動對次日中間價的過度影響；二是可以使次日的中間價更“難猜”，一定程度上降低市場投機(jī)對人民幣匯率的影響。

       今年5月末，央行通知中間價報價銀行修改人民幣對美元中間價的形成機(jī)制公式，在原有機(jī)制基礎(chǔ)上，新增逆周期調(diào)節(jié)因子部分。新公式下，“中間價=收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化+逆周期調(diào)節(jié)因子”。據(jù)悉，逆周期因子的模型參數(shù)由各報價銀行根據(jù)對宏觀經(jīng)濟(jì)和外匯市場形勢的判斷自行設(shè)定。

       外匯市場自律機(jī)制秘書處表示，這一做法的主要目的是適度對沖市場情緒的順周期波動，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應(yīng)”。逆周期因子根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面變化動態(tài)調(diào)整，有利于引導(dǎo)市場在匯率形成中更多關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面情況，使中間價報價更加充分地反映我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等基本面因素，更真實(shí)地體現(xiàn)外匯供求和一籃子貨幣匯率變化。

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