分析人士指出，以“三桶油”為代表的國(guó)內(nèi)石油企業(yè)資本開(kāi)支雖然并不完全與國(guó)際油價(jià)同步，但其眼下的縮減趨勢(shì)已難以改變。國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)業(yè)將面臨新一輪考驗(yàn)：成本較高的產(chǎn)能及其周邊產(chǎn)業(yè)將首先受到?jīng)_擊；而煉化行業(yè)卻因?yàn)檫M(jìn)口原油價(jià)格顯著走低，料將在產(chǎn)業(yè)成本縮減趨勢(shì)中獲得一定喘息空間。

　　油價(jià)底部或在35美元

　　截至24日收盤(pán)，紐約商品交易所10月交割的原油期貨價(jià)格當(dāng)日下跌5.46%至每桶38.24美元，跌破2009年時(shí)創(chuàng)下的近六年低點(diǎn)；倫敦洲際商品交易所9月交割的布倫特原油期貨價(jià)格當(dāng)日下跌6.09%至每桶42.69美元。分析人士指出，各國(guó)股市全線重挫，表明投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景并不樂(lè)觀，這直接導(dǎo)致對(duì)原油需求前景進(jìn)一步看淡。

　　我國(guó)國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)價(jià)格尚處在與國(guó)際市場(chǎng)接軌的階段，國(guó)內(nèi)價(jià)格滯后于國(guó)際市場(chǎng)，且主要依賴政策定價(jià)。不過(guò)，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)近期出現(xiàn)暴跌行情，反映出本輪國(guó)際油價(jià)探底的沖擊力強(qiáng)勁。數(shù)據(jù)顯示，24日，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)13個(gè)品種跌停，分別是燃油、瀝青、滬鎳、PP、棕櫚、豆油、鐵礦、焦煤、菜粕、甲醇、錳硅、PTA、白糖。還有多個(gè)品種跌幅逾4%，其中橡膠下跌5.55%，螺紋和熱卷跌幅均超過(guò)4.5%。

　　關(guān)于國(guó)際油價(jià)前景，光大期貨認(rèn)為，目前國(guó)際油價(jià)并未跌到底部，國(guó)際原油市場(chǎng)還有5美元左右的下跌空間，并將在底部區(qū)域震蕩一段時(shí)間。中信期貨則表示，國(guó)際油價(jià)預(yù)計(jì)底部在35美元左右，如果原油價(jià)格跌破全球主要原油生產(chǎn)商的成本線并引發(fā)減產(chǎn)，國(guó)際油價(jià)可能企穩(wěn)。

　　需要強(qiáng)調(diào)的是，以“三桶油”為代表的國(guó)內(nèi)油企的資本開(kāi)支計(jì)劃往往由管理層中長(zhǎng)期規(guī)劃所決定，對(duì)國(guó)際油價(jià)并不敏感。因此，即使國(guó)際油價(jià)接下來(lái)止跌甚至反彈，在國(guó)內(nèi)石油系統(tǒng)增效整改動(dòng)作已久的背景下，國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)業(yè)的資本開(kāi)支縮減趨勢(shì)幾無(wú)逆轉(zhuǎn)可能。

　　高成本產(chǎn)能遭遇沖擊

　　在資本開(kāi)支縮減的背景下，考慮到常規(guī)石油仍在我國(guó)石油產(chǎn)量中占據(jù)絕對(duì)地位，國(guó)內(nèi)油企為維持現(xiàn)有產(chǎn)量將繼續(xù)保證相關(guān)的資本支出。相比之下，高成本的非常規(guī)石油以及深海石油產(chǎn)能，正面臨油價(jià)不斷逼近甚至跌穿成本價(jià)格的局面。更有甚者，若高成本產(chǎn)能受到?jīng)_擊的情況隨著油價(jià)持續(xù)低位徘徊而愈發(fā)普遍，更多的石油周邊產(chǎn)業(yè)將受到波及，比如設(shè)備制造和油田服務(wù)等行業(yè)。

當(dāng)然，如果國(guó)際油價(jià)未來(lái)止跌反彈，石油周邊產(chǎn)業(yè)則會(huì)“搖身一變”，成為備受投資者青睞的投資對(duì)象。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)及國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，在油價(jià)反彈周期里，設(shè)備制造和油田服務(wù)企業(yè)的收入增幅要超過(guò)石油企業(yè)本身，其中設(shè)備制造行業(yè)收入反彈勢(shì)頭更勁；相應(yīng)地，設(shè)備制造和油田服務(wù)企業(yè)的股價(jià)收益幅度也要超過(guò)石油企業(yè)本身，顯示出更強(qiáng)的股價(jià)彈性。

　　相比之下，處于下游的石油煉化行業(yè)，其行業(yè)波動(dòng)性則在消極和積極因素的“中和”效應(yīng)之下達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡，甚至可能會(huì)成為低油價(jià)環(huán)境的受益者。消極因素方面，石油產(chǎn)業(yè)的資本開(kāi)支削減“動(dòng)作”幾乎肯定會(huì)波及到煉化行業(yè)；積極因素方面，國(guó)際油價(jià)的低位徘徊可令煉化行業(yè)通過(guò)“以進(jìn)頂產(chǎn)”的方式，減輕自身因資本開(kāi)支削減而有所增加的成本壓力。

　　安迅思行業(yè)分析師鄧舜在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，油價(jià)是所有能源之“錨”，國(guó)際油價(jià)的持續(xù)下跌對(duì)其代替產(chǎn)品相關(guān)行業(yè)形成利空，不利于煤炭及新能源等的估值拉升。油價(jià)下跌后，其他工業(yè)品原材料的成本價(jià)格也會(huì)降低，與石油化工有著較高依存度的紡織服裝行業(yè)的成本也會(huì)相應(yīng)下降。

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