央行昨日公布的10月金融和社融增量數(shù)據(jù)讓市場為之一驚：多個重要指標(biāo)均低于市場預(yù)期。其中，10月社會融資規(guī)模增量7288億元，創(chuàng)2016年7月以來新低，不及上月的1/3；社融增速呈加速下滑態(tài)勢，既有表外非標(biāo)融資的繼續(xù)萎縮，也有表內(nèi)信貸的疲軟。當(dāng)月新增人民幣貸款6970億元，環(huán)比接近腰斬。

中泰證券分析師齊晟認(rèn)為，10月表內(nèi)信貸投放也出現(xiàn)疲態(tài)。其中，最直接反映企業(yè)融資需求變化的企業(yè)中長期貸款僅為1429億元，不僅低于9月的3800億元，相對去年10月的2366億元也出現(xiàn)了明顯下降。同時，票據(jù)融資規(guī)模連續(xù)6個月出現(xiàn)千億以上高增長，反映在寬信用政策引導(dǎo)下，銀行雖然信貸額度有所提升，但對企業(yè)信貸投放仍然較為謹(jǐn)慎，風(fēng)險偏好并未提升。

表外融資方面，對比去年同期分項(xiàng)具體來看，非標(biāo)融資繼續(xù)收縮，委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票合計(jì)凈減少2675億元，同比多減約3750億元，其中信托收縮幅度最大。市場分析認(rèn)為，考慮到年底信托到期較多，非標(biāo)融資或繼續(xù)拖累社融。

貸款派生存款，新增貸款疲軟的背景下，銀行存款、廣義貨幣(M2)、狹義貨幣(M1)增速等數(shù)據(jù)都表現(xiàn)不佳。齊晟表示，M2增速再次觸及8%的最低值，但背后隱憂更大，銀行對企業(yè)信用派生不力是主要因素。

總體看，從社融、貸款和存款端三個角度，10月份的金融數(shù)據(jù)都表現(xiàn)出銀行信用擴(kuò)張繼續(xù)放緩的趨勢，也就是最近一段時間以來輿論熱議的銀行“不敢貸”、“不愿貸”。之所以會出現(xiàn)這種現(xiàn)象，既有經(jīng)濟(jì)下行期銀行風(fēng)險偏好下降的主觀因素，也有監(jiān)管指標(biāo)約束、問責(zé)機(jī)制約束等其它客觀原因。這也是為何11月以來，金融監(jiān)管部門密集出臺政策鼓勵銀行對民企放貸的主要原因。

光大證券分析師張旭稱，新增人民幣貸款下降也體現(xiàn)出當(dāng)前貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢的問題，但癥結(jié)并不在于貨幣政策，而是四個非貨幣政策因素：資本的約束、監(jiān)管指標(biāo)的約束、商業(yè)銀行內(nèi)部風(fēng)控的約束和問責(zé)機(jī)制的約束。

實(shí)際上，進(jìn)入11月以來，金融支持政策已在密集出臺。上周召開的國務(wù)院常務(wù)會議就專門提及，要激發(fā)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)生動力，解決不愿貸、不敢貸的問題，明確授信盡職免責(zé)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)下放授信審批權(quán)限。

中信證券研究所副所長明明稱，雖然近期監(jiān)管出臺了信貸鼓勵措施、央行執(zhí)行了新一輪的降準(zhǔn)，但政策的傳導(dǎo)仍需要一定的時間，目前來看尚未在金融數(shù)據(jù)中得以顯現(xiàn)。在信用擴(kuò)張通道打通之前，央行仍將以寬松的貨幣政策配合財(cái)政共同發(fā)力，此外未來企業(yè)融資難融資貴仍是政策關(guān)注的重點(diǎn)問題，降準(zhǔn)降息政策或可期。

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