中國監(jiān)管層正開始對個人或家庭的加杠桿行為開始限制，但在兩年前，監(jiān)管層對個人加杠桿還是樂見其成的。

　　2016年2月，央行行長周小川在二十國財長和央行行長會議上指出，個人住房加杠桿邏輯是對的。

　　2017年10月，周小川在中央金融系統(tǒng)代表團(tuán)討論會上表示，中國家庭部門的杠桿率從全球比較看不算高，但最近幾年增長快，這個問題已經(jīng)引起大家注意，但不是說家庭部門現(xiàn)在要去杠桿，而是要在杠桿率增長的過程中注意質(zhì)量，使得增量部分保持健康和平穩(wěn)。

　　2018年1月，銀監(jiān)會主席郭樹清在接受人民日報專訪時，首次提到要“抑制居民部門杠桿率”。

　　2018年1月25日至26日，銀監(jiān)會召開2018年全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議。會議明確提出，抑制居民杠桿率，嚴(yán)控個人貸款違規(guī)流入股市和房市。

　　從對居民加杠桿樂見其成，到要抑制居民杠桿率，監(jiān)管層的表述透露了哪些信號？背后又經(jīng)歷了什么？

　　居民部門的杠桿率在2016年、2017年急劇上升

　　近些年來，中國家庭部門信貸持續(xù)增長。

　　西南財經(jīng)大學(xué)中國家庭金融調(diào)查與研究中心最新發(fā)布的《中國工薪階層信貸發(fā)展報告》（以下簡稱《信貸發(fā)展報告》）顯示，通過計算各年家庭貸款余額占GDP的比例，可以得到家庭部門杠桿率。2004年到2008年中國家庭部門杠桿率穩(wěn)定在17%至19%之間，2009年以來大幅提升至23.4%，此后逐年穩(wěn)步攀升，2014年上升至35.9%。截至2016年末，中國家庭部門杠桿率為44.8%，截至2017年10月，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到53.2%。從中可以看出，近兩年來，中國家庭部門杠桿率出現(xiàn)了比較快的提升。

　　具體到2017年，根據(jù)中國社科院國家金融與發(fā)展實驗室、國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心在2017年11月發(fā)布的《三季度中國去杠桿進(jìn)程報告》（以下簡稱《去桿杠進(jìn)程報告》），中國家庭杠桿率從二季度的47.4%上升到三季度的48.6%，合計今年前三個季度上升了3.8個百分點。

　　雖然兩份報告的數(shù)據(jù)略有差別，但兩者表明的趨勢都是一致的，即居民部門的杠桿率在2016年和2017年呈現(xiàn)急劇上升的態(tài)勢。這也能夠解釋監(jiān)管層為何在較短時間內(nèi)將針對居民杠桿率的態(tài)度從“個人住房加杠桿邏輯是對的”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;努力抑制居民杠桿率”。

　　平安證券分析師楊侃分析稱，伴隨2015年至今的房產(chǎn)牛市，居民杠桿率持續(xù)攀升，2017年居民部門杠桿率已接近日德水平。

　　打壓房貸、消費貸，監(jiān)管政策重心偏向防風(fēng)險

　　居民杠桿率的上升主要是房貸和消費貸大量增加所致。

　　以工薪階層為例，《信貸發(fā)展報告》指出，工薪家庭總體信貸額中，86.3%為住房信貸，其次為除住房之外的消費項目信貸，占比約為10%。雖然住房信貸依然是工薪家庭信貸的主要構(gòu)成部分，但從信貸參與率來看，18.5%的家庭擁有除住房之外的消費項目信貸，說明消費信貸也占據(jù)家庭信貸的重要位置。

　　此外，從國家統(tǒng)計局和中國人民銀行公布的金融機(jī)構(gòu)貸款數(shù)據(jù)來看，消費信貸占貸款總額的比重不斷提高，表明消費信貸在金融機(jī)構(gòu)貸款中的地位不斷提高。

　　《去桿杠進(jìn)程報告》顯示，2017年三季度末，居民部門貸款余額為39.1萬億，同比增長23.2%，遠(yuǎn)超全部銀行貸款12.5%的增速，由此可見，居民部門加杠桿率的速度之快。

　　聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖向澎湃新聞記者表示，監(jiān)管層面要求努力抑制居民杠桿率，主要是因為消費貸款進(jìn)入股市和樓市?；ヂ?lián)網(wǎng)金融時代，眾多機(jī)構(gòu)越來越熱衷于發(fā)行具有收益高、期限短等特點的消費金融資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品，消費者獲得消費貸款也越發(fā)容易，但由此給銀行帶來的風(fēng)險敞口也在逐步加大。

　　事實上，不少消費者開始熱衷于螞蟻“借唄”、騰訊“微粒貸”、京東“金條”等基于互聯(lián)網(wǎng)金融的按日計息的借貸產(chǎn)品，手續(xù)簡便、放款效率高。而這些產(chǎn)品實際上相當(dāng)于個人額度30萬以下的短期消費貸款，無疑也增加了居民的負(fù)債途徑。

　　對于監(jiān)管層面就居民杠桿率表述的變化，國家金融與發(fā)展實驗室銀行研究中心研究員欒稀向澎湃新聞分析稱，一個重要原因是當(dāng)前的政策重心由穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向防風(fēng)險。隨著房地產(chǎn)調(diào)控政策的不斷出臺，政治局會議也強(qiáng)調(diào)要堅持穩(wěn)健的貨幣政策，中央越來越注重對金融風(fēng)險的防范。

　　其實，央行、銀監(jiān)會等部門在收緊個人房貸方面早有行動。根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，2016年全年全國人民幣貸款增加12.65萬億元，其中，以個人住房按揭貸款為主的住戶部門中長期貸款增加5.68萬億元，占比達(dá)到45%。到了2017年，全年新增個人住房貸款2.76萬億元，為2016年的新增額的55%。2017年全年13.53萬億元的新增人民幣貸款中，房貸的占比回落到20%。

　　抑制居民杠桿率帶來的沖擊仍待觀察

　　近幾年來，監(jiān)管部門不斷收緊房地產(chǎn)市場調(diào)控，嚴(yán)控房地產(chǎn)信貸，并提高首付比例、嚴(yán)禁開展“首付貸”，但仍有大量資金“暗度陳倉”流向房地產(chǎn)，在提高居民部門杠桿率的同時也增大了房地產(chǎn)市場風(fēng)險。

　　銀監(jiān)會召開的2018年全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議指出，努力抑制居民杠桿率，重點是控制居民杠桿率的過快增長，打擊挪用消費貸款、違規(guī)透支信用卡等行為，嚴(yán)控個人貸款違規(guī)流入股市和房市。

　　抑制居民杠桿率，從銀監(jiān)會披露的監(jiān)管處罰上也能看出一二。2018年以來，銀監(jiān)會加大了對金融機(jī)構(gòu)違反房地產(chǎn)行業(yè)政策、信貸政策的處罰力度。多家金融機(jī)構(gòu)因信貸資金或個人消費貸款用于支付購房款、違規(guī)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)發(fā)放貸款等被罰。而在此之前，2017年9月，多地央行分行下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)個人消費貸款管理防范信貸資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場的通知》，對消費貸款加以控制。

　　Wind和平安證券統(tǒng)計顯示，相較2017年前三季度，居民短期貸款在2017年四季度回落至 3000億元，僅占全年的16.4%。楊侃認(rèn)為，預(yù)計2018年消費貸難現(xiàn)2017年天量。

　　李奇霖向澎湃新聞記者表示，抑制居民杠桿率也就是加強(qiáng)監(jiān)管，由此會對消費和地產(chǎn)等方面帶來一定的影響，但沖擊應(yīng)該不大，“因為占比高的還是中長期貸款。”

　　2月2日，人民日報刊文指出，引導(dǎo)居民部門漸進(jìn)去杠桿，有必要建立健全包括房地產(chǎn)市場、銀行部門、銀行間市場、資本市場等在內(nèi)的系統(tǒng)性風(fēng)險防范應(yīng)對框架。還應(yīng)對“影子銀行”為房地產(chǎn)開發(fā)商提供融資的業(yè)務(wù)進(jìn)行清理整治；對消費貸款資金嚴(yán)格管理，防止個人消費貸款資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場。

返回列表