國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德（Christine  Lagarde）日前表示，人民幣被納入SDR貨幣籃子只是時(shí)間問(wèn)題。渣打在上述報(bào)告中預(yù)計(jì)，人民幣今年在IMF今年的SDR評(píng)審中被納入的可能性為60%（此評(píng)審每五年一次）。

    渣打研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，人民幣已經(jīng)大體滿足IMF現(xiàn)行“可自由使用貨幣”的條件，也滿足可能成為新標(biāo)準(zhǔn)的“儲(chǔ)備資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)”（RAC）的要求。如果今年不被納入，那么幾乎可以確定人民幣將2020年的下次評(píng)估中被納入，甚至更早。

    人民幣在不久將來(lái)被納入特別提款權(quán)的可能性顯示了其儲(chǔ)備貨幣地位的崛起。較早的納入SDR將可能引發(fā)全球資產(chǎn)分配短期內(nèi)對(duì)人民幣的占比大幅調(diào)升。

    報(bào)告指出，今年的SDR評(píng)審有兩個(gè)過(guò)程：一是對(duì)人民幣是否符合SDR條件的技術(shù)評(píng)估，二是由IMF執(zhí)行董事會(huì)進(jìn)行的投票。渣打相信技術(shù)評(píng)估的結(jié)果更為關(guān)鍵。這是由于技術(shù)評(píng)估基本上是定性分析，而不是定量分析。這使得其最終的評(píng)定結(jié)果會(huì)受到多方面因素干擾。雖然人民幣現(xiàn)在的各方面情況并沒(méi)有達(dá)到現(xiàn)行SDR貨幣的水平（如市場(chǎng)流動(dòng)性等），但若推遲將其納入貨幣籃子，則可能使得SDR具有只反映G10外匯和利率情況的局限。渣打認(rèn)為，一旦通過(guò)技術(shù)評(píng)估，投票將會(huì)通過(guò)。

    報(bào)告稱，在SDR評(píng)審過(guò)程中人們對(duì)人民幣及中國(guó)資產(chǎn)投資加深的了解，與人民幣被正式納入SDR一樣重要。無(wú)論人民幣最終能否納入SDR，外資對(duì)中國(guó)更深入的了解都將促使更多的全球資金流向人民幣資產(chǎn)。

    報(bào)告預(yù)計(jì)，2015年外資凈買入中國(guó)債券和股票的金額將達(dá)到5000-7000億人民幣。如果人民幣在2015年被納入SDR，到2020年的累計(jì)外資凈買入量可能會(huì)達(dá)到5.5-6.2萬(wàn)億元；如果推遲到2020年被納入，累計(jì)外資凈買入量仍可達(dá)到3.9-4.5萬(wàn)億元。

    在這兩種情況下，渣打都預(yù)計(jì)外國(guó)人在三到四年后持有的中國(guó)國(guó)債將超過(guò)他們當(dāng)前持有的任何新興市場(chǎng)國(guó)債。人民幣證券被納入新興市場(chǎng)指數(shù)也將推動(dòng)資金流入人民幣資產(chǎn)。不過(guò)這種影響可能被高估——如果馬上納入指數(shù)，引發(fā)的來(lái)自于以這些指數(shù)為基準(zhǔn)的基金大約會(huì)增加300億美元的人民幣證券配置，這一數(shù)字遠(yuǎn)低于 2014年境內(nèi)股票及債券的實(shí)際凈購(gòu)買量（780億美元）。

    中國(guó)的資本賬戶的開(kāi)放很可能在SDR評(píng)審過(guò)程中進(jìn)一步加速。人民銀行（PBoC）已經(jīng)承諾在近期開(kāi)展合格境內(nèi)個(gè)人投資者（QDII2）和深港通等機(jī)制。現(xiàn)有的外國(guó)投資計(jì)劃，如合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）和中國(guó)人民銀行銀行間債券投資計(jì)劃，將很可能大幅優(yōu)化以進(jìn)一步開(kāi)放境內(nèi)市場(chǎng)。

    渣打預(yù)計(jì)，人民幣如果在2015年被納入SDR貨幣籃子將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。全球投資人對(duì)人民幣資產(chǎn)配置將大幅上升。這將緩解人民幣外匯市場(chǎng)在強(qiáng)美元背景下的壓力，并有力的提振點(diǎn)心債市場(chǎng)。如果人民幣于2020年才被納入SDR，則對(duì)市場(chǎng)的影響會(huì)小很多。屆時(shí)，外國(guó)投資人對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置隨著中國(guó)資本賬戶開(kāi)放應(yīng)該已經(jīng)大幅上升，而人民幣也可能已經(jīng)成為事實(shí)上的儲(chǔ)備貨幣了。

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