原文作者為MarcChandler，華爾街見聞編譯，文章略有刪節(jié)。Chandler關(guān)注全球資本市場(chǎng)已逾25年，他在經(jīng)濟(jì)咨詢公司和全球投資銀行工作過(guò)，他認(rèn)為主導(dǎo)當(dāng)前投資格局的主要力量有以下四種：

這意味著全球經(jīng)濟(jì)分化愈發(fā)明顯。一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁上漲，三季度修正后的GDP年化環(huán)比增速為5％，另一方面，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速不及1％，日本經(jīng)濟(jì)增速低于0.5％，全球第二大經(jīng)濟(jì)體中國(guó)也在不斷放緩。

在歐洲、日本和中國(guó)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，美國(guó)有望在年中開啟加息進(jìn)程。這一預(yù)期已經(jīng)反映在美元的走勢(shì)上。因?yàn)槊涝吒?，美?guó)的資產(chǎn)對(duì)海外投資者更具吸引力。

展望未來(lái)，美國(guó)的就業(yè)和消費(fèi)有望繼續(xù)擴(kuò)張，美國(guó)本周五將公布非農(nóng)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)預(yù)期12月新增就業(yè)將再度超過(guò)20萬(wàn)，盡管這無(wú)法與11月33.1萬(wàn)新增就業(yè)相媲美，但這仍然是健康的水平。

汽車銷售也有望改善。近來(lái)油價(jià)下跌、貨幣寬松和勞動(dòng)力市場(chǎng)好轉(zhuǎn)為汽車市場(chǎng)提供了支撐，去年全年的汽車銷量預(yù)計(jì)1640萬(wàn)輛，這是十年來(lái)的最高水平，2013年這個(gè)數(shù)字為1550萬(wàn)，2012年為1440萬(wàn)。強(qiáng)勁的汽車銷售其實(shí)反應(yīng)的是強(qiáng)勁的產(chǎn)出數(shù)據(jù)。

2，歐元區(qū)

對(duì)歐元區(qū)來(lái)說(shuō)，今年1月是一個(gè)關(guān)鍵的月份，1月14日歐洲法庭將會(huì)對(duì)歐洲央行OMT出一份不具約束的意見，在該計(jì)劃下，歐洲央行將會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買主權(quán)債券，援助滿足以下四個(gè)條件的國(guó)家：

1）符合歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）/歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）援助條件的國(guó)家，這其中包括了預(yù)設(shè)的信用額度。

2）簽署了諒解備忘錄的國(guó)家。

3）能在資本市場(chǎng)發(fā)行債券的國(guó)家。

4）該國(guó)債券的收益率要高于合理的收益率。

目前德國(guó)央行仍然指控該計(jì)劃，歐洲法庭的意見雖然不具有約束力，但可能與最后判決一致。有分析認(rèn)為歐洲法庭的態(tài)度將會(huì)影響到歐洲央行的下一步計(jì)劃。在1月22日，歐央行將舉行利率會(huì)議，這是會(huì)議召開頻率調(diào)整后的首次會(huì)議，部分會(huì)議紀(jì)要將在3-5周后首度公開。

在這次會(huì)議上，歐洲央行可能會(huì)加快資產(chǎn)負(fù)債表全面擴(kuò)張的速度，其中或包括購(gòu)買主權(quán)債。如果歐洲央行打算等到下次會(huì)議，也就是3月5日再行動(dòng)，邊緣國(guó)家的債券可能在失望的市場(chǎng)情緒中遭到拋售。倘若本周公布的CPI如預(yù)期滑入負(fù)值區(qū)間，這種可能行將大大提高。

目前歐洲央行采取的刺激措施（包括TLTRO、ABS和擔(dān)保債券）預(yù)計(jì)將擴(kuò)大歐央行的資產(chǎn)負(fù)債表4000-5000億歐元。相較于美國(guó)、英國(guó)和日本，歐洲的QE規(guī)?？赡軙?huì)比較溫和，5000-6000億歐元基本上就能達(dá)到歐央行擴(kuò)充資產(chǎn)負(fù)債表的目標(biāo)。溫和的有限制的規(guī)模能夠幫助德拉吉爭(zhēng)取更多的支持。此外，讓歐元區(qū)成員國(guó)自己執(zhí)行購(gòu)債計(jì)劃并體現(xiàn)在本國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表中更容易被接受。

值得注意的是，希臘選舉將在1月25日舉行，也就是歐央行公布決議之后的第三天，民調(diào)顯示目前沒有哪個(gè)黨派能夠拿下多數(shù)席位，極左派聯(lián)盟Syriza有機(jī)會(huì)優(yōu)先組建政府。如果其無(wú)法在三天內(nèi)組建成功，排名第二高的黨派（目前來(lái)看是新民主黨）將會(huì)贏得機(jī)會(huì)。如果他們無(wú)法拿到議會(huì)的大多數(shù)席位，就輪到排名第三高的黨派了，如果三次機(jī)會(huì)用完仍然沒有組建政府，那將舉行新的選舉，重演2012年的局面。

3，油價(jià)下跌

過(guò)去六個(gè)月油價(jià)攔腰斬半，但這可能還不是最低點(diǎn)，油價(jià)可能會(huì)在2015年跌得更慘。

沙特并沒有任何減產(chǎn)的跡象，最新數(shù)據(jù)顯示俄羅斯和伊拉克還可能增加產(chǎn)出，這是這些國(guó)家在油價(jià)大跌的情況下保證收入的唯一方式，其他高成本的產(chǎn)油國(guó)（例如英國(guó)和加拿大）更加受傷。截止12月26日的當(dāng)周，美國(guó)的油井?dāng)?shù)量在減少了37座至1499座，這是自去年4月來(lái)的最低水平。盡管油井減少，但美國(guó)原油的產(chǎn)量保持在高位。

油價(jià)大跌還將拉低通脹，但也會(huì)幫助提高居民的可支配收入同時(shí)提高消費(fèi)水平。

4，貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)是與否

我們常常會(huì)聽到關(guān)于貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的各種夸張說(shuō)法，但美國(guó)并沒有反對(duì)美元升值，也沒有對(duì)歐洲央行或者日本的寬松政策表示過(guò)度的擔(dān)憂，沒有人宣稱對(duì)俄羅斯取得了勝利，在過(guò)去的一年盧布暴跌了46％，新興市場(chǎng)也并未因?yàn)橹厣讨髁x的原因簡(jiǎn)單地拼命貶值。

在美元偏弱的情況下，確實(shí)有許多國(guó)家尋求放緩本國(guó)貨幣的升值進(jìn)程，外匯儲(chǔ)備在這段實(shí)際趨于增長(zhǎng)。但當(dāng)前，美元走強(qiáng)了，外匯儲(chǔ)備增速開始放緩，不少國(guó)家又開始試圖阻止或者減緩貨幣貶值的速度，這通常需要拋售先拋售相應(yīng)的美元，許多新興市場(chǎng)國(guó)家尤其是企業(yè)有著大量的外債，本國(guó)貨幣的貶值造成的潛在的資金錯(cuò)配，部分國(guó)家可能還需要減緩貨幣貶值帶來(lái)的通脹影響。

土耳其是一個(gè)很好的例子。上周六土耳其提高了銀行的外匯存款準(zhǔn)備金，一年期的外匯存款準(zhǔn)備金率從13％提高到了18％，2年期從11％提高到了13％，土耳其央行預(yù)計(jì)此舉將會(huì)影響32億美元的資金。

為了提高長(zhǎng)期存款規(guī)模，土耳其央行將3年期存款準(zhǔn)備金率從11％至8％，官方還對(duì)一項(xiàng)工具進(jìn)行了技術(shù)調(diào)整，央行預(yù)計(jì)這將釋放24億美元的資金。

根據(jù)BIS（國(guó)際清算銀行）數(shù)據(jù)，截止2014年三季度末，土耳其外債規(guī)模為4000億美元，僅次于二季度創(chuàng)紀(jì)錄的規(guī)模。其中約三分之二的債務(wù)是土耳其企業(yè)所借，其余部分則是地方銀行舉借。這背后凸顯了新興市場(chǎng)企業(yè)貨幣錯(cuò)配的問(wèn)題，尤其是在強(qiáng)勢(shì)美元的環(huán)境下更易受到?jīng)_擊。

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