“期貨服務(wù)鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展”系列報(bào)道之四

　　在新時(shí)期市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的浪潮中，本鋼集團(tuán)保持與時(shí)俱進(jìn)，不斷嘗試、學(xué)習(xí)和靈活運(yùn)用期貨衍生品工具。從場(chǎng)內(nèi)期貨套保到基差貿(mào)易、場(chǎng)外期權(quán)，本鋼集團(tuán)在期現(xiàn)結(jié)合、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展道路上行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　本鋼集團(tuán)地處遼寧省中部經(jīng)濟(jì)帶核心區(qū)域，始建于1905年，是新中國(guó)最早恢復(fù)生產(chǎn)的大型鋼鐵企業(yè)，被譽(yù)為“中國(guó)鋼鐵工業(yè)的搖籃”和“共和國(guó)功勛企業(yè)”，現(xiàn)已發(fā)展成為員工8萬人、粗鋼產(chǎn)能2000萬噸的大型鋼鐵企業(yè)。在新時(shí)期市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的浪潮中，本鋼集團(tuán)保持與時(shí)俱進(jìn)，不斷嘗試、學(xué)習(xí)和靈活運(yùn)用期貨衍生品工具，從場(chǎng)內(nèi)期貨套保到基差貿(mào)易、場(chǎng)外期權(quán)，本鋼集團(tuán)在期現(xiàn)結(jié)合、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展道路上行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　鋼企低谷期，期貨團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)運(yùn)而生

　　本鋼集團(tuán)開展期貨業(yè)務(wù)較早，在螺紋鋼、線材上市初期即開展期貨交易，但形成較為完整的期貨部門是在2016年2月。在此之前，鋼鐵行業(yè)經(jīng)過了很長(zhǎng)周期的低谷，勢(shì)必要利用金融工具來輔助企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)、提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。在這樣的經(jīng)營(yíng)理念下，本鋼集團(tuán)的期貨部門應(yīng)運(yùn)而生。

　　“以前，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)周期較長(zhǎng)。近年來，價(jià)格波動(dòng)周期明顯縮短，波動(dòng)幅度和頻率更大，導(dǎo)致鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)更大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)更突出，對(duì)經(jīng)營(yíng)者造成了很大的困擾，不利于企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略性的發(fā)展。面對(duì)市場(chǎng)的‘無情’，我們逐步認(rèn)識(shí)到，利用期貨等金融工具對(duì)沖掉市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很有必要。”本鋼板材銷售中心期貨貿(mào)易部負(fù)責(zé)人表示。

　　據(jù)他介紹，期貨部門2016年成立的時(shí)候第一件事就是理順制度和流程。“期貨操作流程都是根據(jù)現(xiàn)貨銷售和采購(gòu)情況，結(jié)合我們期貨部門的市場(chǎng)研判，向領(lǐng)導(dǎo)小組提交期貨套期保值方案，由期貨領(lǐng)導(dǎo)小組在集團(tuán)董事會(huì)的授權(quán)范圍內(nèi)，負(fù)責(zé)套保方案審批，形成了逐級(jí)授權(quán)、逐層審批的事前風(fēng)控管理制度。”

　　目前本鋼集團(tuán)的期貨團(tuán)隊(duì)共有11人，下設(shè)數(shù)據(jù)分析室、期貨交易室和風(fēng)控績(jī)效室。經(jīng)過2年多的發(fā)展，已經(jīng)形成了較為成熟的分析體系、交易體系和風(fēng)控評(píng)價(jià)體系。

　　期現(xiàn)結(jié)合，對(duì)沖經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

　　“對(duì)本鋼來說，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來自于鋼材成品以及大宗原材料的價(jià)格波動(dòng)。期貨團(tuán)隊(duì)組建后，我們針對(duì)性地利用鐵礦石、焦煤、焦炭、熱卷、螺紋鋼期貨品種對(duì)沖相應(yīng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。”本鋼板材銷售中心期貨貿(mào)易部翟世海表示。

　　套保方面，翟世海介紹，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，本鋼從今年年初開始分別對(duì)板材的新1號(hào)高爐、5號(hào)高爐、6號(hào)高爐、7號(hào)高爐進(jìn)行分批次的檢修，預(yù)計(jì)在8月底全部檢修完畢，檢修期間雖然自產(chǎn)冶金焦基本可以滿足高爐需要，但根據(jù)計(jì)劃，依據(jù)市場(chǎng)情況仍需擇機(jī)采購(gòu)部分冶金焦備用。

　　“由于7月份冶金焦的現(xiàn)貨價(jià)格處于高位，且貨源緊缺、采購(gòu)較困難，因此經(jīng)與現(xiàn)貨部門研究分析并報(bào)期貨領(lǐng)導(dǎo)小組批準(zhǔn)，我們買入焦炭期貨1809合約，在期貨市場(chǎng)構(gòu)建了原料虛擬庫(kù)存。在落實(shí)冶金焦備貨貨源以及價(jià)格后，期貨上相應(yīng)地進(jìn)行平倉(cāng)。如果現(xiàn)貨端無法采購(gòu)到合格的資源，我們則考慮在期貨市場(chǎng)進(jìn)行交割接貨，既降低了采購(gòu)成本，又實(shí)現(xiàn)了原料補(bǔ)庫(kù)，確保高爐檢修結(jié)束后按正常計(jì)劃復(fù)產(chǎn)。”翟世海表示。

　　除場(chǎng)內(nèi)套保之外，本鋼集團(tuán)在定價(jià)方面嘗試了基差貿(mào)易的創(chuàng)新模式。據(jù)了解，以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易模式是當(dāng)前國(guó)際大宗商品貿(mào)易的重要定價(jià)方式之一，幫助企業(yè)鎖定成本或利潤(rùn)、規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，滿足貿(mào)易雙方靈活多變的談判需求。企業(yè)可結(jié)合實(shí)際情況，擇優(yōu)成為基差制定方或點(diǎn)價(jià)方，根據(jù)需求選擇靈活的點(diǎn)價(jià)期與交貨期，促進(jìn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)貿(mào)易模式的優(yōu)化和完善。

　　例如，本鋼集團(tuán)與中儲(chǔ)發(fā)展股份有限公司簽訂了基差貿(mào)易的協(xié)議，標(biāo)的產(chǎn)品為熱卷Q235B，貿(mào)易量5000噸。從鎖定原料價(jià)格起，本鋼即在熱卷期貨上做賣出開倉(cāng)，同時(shí)雙方簽訂點(diǎn)價(jià)合同，點(diǎn)價(jià)期開啟直至提貨后15天，可分批次點(diǎn)價(jià)，全部點(diǎn)價(jià)后加權(quán)平均結(jié)算。由于本鋼在期貨端賣出保值，鎖定了生產(chǎn)加工利潤(rùn)，而中儲(chǔ)公司通過多次低價(jià)位點(diǎn)價(jià)，也獲得了較低的采購(gòu)價(jià)格，形成了供需雙贏的局面。

　　本鋼板材銷售中心期貨貿(mào)易部負(fù)責(zé)人介紹，通過業(yè)務(wù)開展企業(yè)對(duì)基差貿(mào)易模式有了更深、更直觀的認(rèn)識(shí)，包括固定基差、浮動(dòng)基差，例如在不同的基差時(shí)機(jī)下應(yīng)如何開展業(yè)務(wù)，如何實(shí)現(xiàn)與下游企業(yè)合作共贏等。

　　除此之外，本鋼集團(tuán)積極試水場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)。據(jù)介紹，本鋼已經(jīng)連續(xù)兩年參與了大商所場(chǎng)外期權(quán)的試點(diǎn)項(xiàng)目，參與的品種分別是鐵礦石和焦煤的場(chǎng)外期權(quán)。2017年，本鋼集團(tuán)參與了鐵礦石場(chǎng)外期權(quán)，該場(chǎng)外期權(quán)是配合著期貨開展，期貨對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨端的實(shí)際采購(gòu)。在2017年10月中旬，由于北方冬季天氣原因，需要對(duì)鐵礦石等大宗原燃料進(jìn)行冬儲(chǔ)，預(yù)期在未來一個(gè)月有6%—8%的漲幅，因此在期貨上做了鐵礦石1801合約的多單，規(guī)避現(xiàn)貨端價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，為避免鐵礦石價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，公司買入平值看跌期權(quán)對(duì)期貨進(jìn)行保護(hù)，并依據(jù)行情判斷，賣出了一個(gè)虛值8%的期權(quán)以降低權(quán)利金支出，將風(fēng)險(xiǎn)鎖定在一定的價(jià)差范圍內(nèi)。最終，鐵礦石價(jià)格走勢(shì)與公司判斷較為一致，期權(quán)到期后，期貨多單也做相應(yīng)平倉(cāng)。期貨多單盈利8.6%，綜合期權(quán)和期貨后，即扣除賣出看漲期權(quán)的賠付和權(quán)利金支出，實(shí)際降低鐵礦石采購(gòu)成本約15元/噸。

　　初嘗場(chǎng)外期權(quán)的甜頭后，2018年7月，本鋼集團(tuán)做了第二筆場(chǎng)外期權(quán)，基于以下三點(diǎn)原因：一是人民幣匯率貶值，進(jìn)口大宗原燃料價(jià)格有上漲預(yù)期;二是鋼材和焦炭的價(jià)格上漲幅度較大，焦煤漲幅較小，從利潤(rùn)傳導(dǎo)角度分析，焦煤有補(bǔ)漲預(yù)期;三是國(guó)內(nèi)安全、環(huán)保政策趨嚴(yán)，國(guó)內(nèi)焦煤供給有減少預(yù)期?；诖耍诮姑浩贩N上做了期限1個(gè)月的牛市價(jià)差期權(quán)，價(jià)差140元/噸。該筆期權(quán)于8月3日到期，扣除權(quán)利金后，預(yù)計(jì)盈利在20元/噸左右。

　　“之所以選擇鐵礦石和焦煤品種做場(chǎng)外期權(quán)，是基于鐵礦石、焦煤期貨流動(dòng)性較好，大商所在場(chǎng)外衍生品推廣方面的力度較大，為我們提供了很多學(xué)習(xí)和參與業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)。”該負(fù)責(zé)人說。

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