上期（20251222-1226），螺紋指數(shù)運行區(qū)間基本符合周報預估的3080-3150（實際為3089-3148），鐵礦指數(shù)運行區(qū)間略弱于周報預估的770-795（實際為752.5-779.5）。

本期，依據(jù)周四鋼聯(lián)公布的黑色系分品種庫存、產(chǎn)量及需求等數(shù)據(jù)評估的各品種庫存周期來看，五大品種中，螺紋、熱卷、線材為去庫周期，冷軋轉(zhuǎn)為累庫周期，中板也為累庫周期；同時，鋼坯、帶鋼維持累庫周期；原料方面，鐵礦為弱去庫周期，雙焦出現(xiàn)分化，焦煤為弱累庫周期，焦炭轉(zhuǎn)為弱去庫周期。整體而言，成材庫存周期基本維持，庫存壓力有所減輕；原料庫存周期開始好轉(zhuǎn)，且出現(xiàn)分化。

表1 熵研.黑色系全產(chǎn)業(yè)鏈庫存周期評估（20251228）

[特別說明：表中結論來自熵研庫存周期模型，為剔除季節(jié)性庫存變化影響而得出的庫存邊際變化值，若當下庫存壓力小于往年同期則為去庫周期，反之則為累庫周期。

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)、熵研咨詢

從本期驅(qū)動力評估來看，成材驅(qū)動維持正值【即庫存壓力繼續(xù)緩解，建材壓力小于板材】，原料驅(qū)動轉(zhuǎn)為正值且環(huán)比繼續(xù)好轉(zhuǎn)【即原料的支撐力度增強】；宏觀經(jīng)濟周期驅(qū)動力維持正值【金融市場情緒穩(wěn)定，股市整體維持強勢，美歐圣誕節(jié)休市，對黑色系品種影響有限】；資金驅(qū)動出現(xiàn)分化，具體看來，本周成材品種持續(xù)減倉離場為主，但鐵礦多頭增倉明顯，雙焦則空頭增倉為主。

綜合來看，本周黑色系品種期現(xiàn)貨價格偏強震蕩略有回調(diào)，鐵礦和雙焦表現(xiàn)更為強勢。從宏觀金融驅(qū)動來看，本周美歐圣誕節(jié)休市，對黑色系市場影響有限。產(chǎn)業(yè)方面，本周成材庫存周期較上周繼續(xù)略好轉(zhuǎn)，熱卷供需強弱指數(shù)連續(xù)數(shù)周環(huán)比增強；但因原料過于強勢，噸鋼利潤小幅回落；成材現(xiàn)貨庫存建議繼續(xù)維持正值，可適量持有部分庫存。邏輯驅(qū)動力綜合評估值繼續(xù)轉(zhuǎn)略強，本周節(jié)奏基本如前期提及“短期驅(qū)動力相對平穩(wěn)，預計下周偏強震蕩”的結論。后期，在鋼廠補庫邏輯下，預計黑色商品仍將維持震蕩略偏強的狀態(tài)，密切關注指標變化！

圖1 熵研.黑色系全產(chǎn)業(yè)鏈邏輯驅(qū)動力強弱評估

 數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)、熵研咨詢

特別說明：上述熵研驅(qū)動力評估模型是基于產(chǎn)業(yè)供需及成本利潤數(shù)據(jù)、市場情緒、宏觀邏輯及預期等因素依據(jù)相關權重計算得出的，屬于相對客觀的理性分析結果。從以往數(shù)據(jù)來看，對大級別的黑色系行情轉(zhuǎn)折有1-2周的提前預判功能，但實際應用中還需結合更多數(shù)據(jù)、邏輯、技術分析等因素來綜合判斷，這樣才會更為精準。

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