上期（20250922-0926），螺紋指數(shù)運行區(qū)間基本符合于周報預估的3100-3210（實際為3093-3186），鐵礦指數(shù)運行區(qū)間基本符合周報預估的790-825（實際為790-817.5）。

本期，依據(jù)周四鋼聯(lián)公布的黑色系分品種庫存、產(chǎn)量及需求等數(shù)據(jù)評估的各品種庫存周期來看，成材品種中中板和鋼坯為弱去庫周期，但螺紋、熱卷、冷軋、線材、帶鋼均維持累庫周期；同時，鐵礦轉(zhuǎn)為弱累庫周期，而雙焦依然為去庫周期。整體而言，庫存周期有所轉(zhuǎn)弱，原料支撐也有所下降。

表1 熵研.黑色系全產(chǎn)業(yè)鏈庫存周期評估（20250925）

[特別說明：表中結(jié)論來自熵研庫存周期模型，為剔除季節(jié)性庫存變化影響而得出的庫存邊際變化值，若當下庫存壓力小于往年同期則為去庫周期，反之則為累庫周期]

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)、熵研咨詢

從本期驅(qū)動力評估來看，成材驅(qū)動連續(xù)十一周維持負值且邊際略好轉(zhuǎn)但好轉(zhuǎn)程度有限【即鋼價上有壓制】，原料驅(qū)動邊際轉(zhuǎn)弱尤其是鋼廠的節(jié)前補庫到了尾聲【即原料的支撐力度下降】；宏觀經(jīng)濟周期驅(qū)動力偏強運行，但在預期兌現(xiàn)下邊際轉(zhuǎn)弱【美聯(lián)儲降息，中期仍有期待但短期轉(zhuǎn)弱】；資金驅(qū)動有所分化：本周黑色系品種先反彈后回落，空頭資金大幅增倉往下且價格低位也有多頭資金集中離場，導致價格階段性回調(diào)較快。總體來看螺紋和雙焦均有空頭資金主動砸盤，相對較弱。

綜合來看，邏輯驅(qū)動力綜合評估值再次轉(zhuǎn)弱（符合預期），上周節(jié)奏基本如前期提及“預計仍有少量向上動能但空間不大，注意沖高回落的可能”，具體體現(xiàn)為上半周的宏觀預期下短暫上沖，而之后呈現(xiàn)沖高回落的走勢。節(jié)前只有2個工作日，預計仍維持偏弱調(diào)整的狀態(tài)。

圖1 熵研.黑色系全產(chǎn)業(yè)鏈邏輯驅(qū)動力強弱評估

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)、熵研咨詢

特別說明：上述熵研驅(qū)動力評估模型是基于產(chǎn)業(yè)供需及成本利潤數(shù)據(jù)、市場情緒、宏觀邏輯及預期等因素依據(jù)相關(guān)權(quán)重計算得出的，屬于相對客觀的理性分析結(jié)果。從以往數(shù)據(jù)來看，對大級別的黑色系行情轉(zhuǎn)折有1-2周的提前預判功能，但實際應用中還需結(jié)合更多數(shù)據(jù)、邏輯、技術(shù)分析等因素來綜合判斷，這樣才會更為精準。

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