從財政部會計司和中期協(xié)的相關(guān)規(guī)定來看，一個側(cè)重會計準則的適用性，另一個側(cè)重業(yè)務(wù)合規(guī)框架的構(gòu)建，但其監(jiān)管邏輯高度一致，共同指向“穿透業(yè)務(wù)實質(zhì)，杜絕監(jiān)管套利”的核心監(jiān)管目標。對此，筆者將深入分析財政部新規(guī)和《管理規(guī)則》在倉單業(yè)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)，探討相關(guān)企業(yè)的應(yīng)對策略。

財政部新規(guī)與《管理規(guī)則》的協(xié)同效應(yīng)

監(jiān)管邏輯同源——實質(zhì)重于形式，兩項規(guī)定均以“經(jīng)濟實質(zhì)優(yōu)先于法律形式”為底層邏輯，直擊行業(yè)痛點。

針對同一類套利行為，《管理規(guī)則》將以庫存風險管理為目的的約定購回、解決資金需求的代理交割等業(yè)務(wù)模式，進一步細化條款表述，明確歸類為“資金類業(yè)務(wù)”，指出其本質(zhì)是融資而非貿(mào)易，要求以凈額法確認收入，壓實收入規(guī)模，且要求資金類業(yè)務(wù)也應(yīng)伴隨貨物的真實流轉(zhuǎn)，業(yè)務(wù)期間應(yīng)當取得貨物的所有權(quán)。財政部新規(guī)將頻繁買賣倉單不提取實物的行為定性為金融投機，直接剔除該類投機交易中的“銷售收入”科目，差額計入投資收益。同時，要求投機性倉單列報為“其他流動資產(chǎn)”，在報表中直接暴露價格波動風險，將其風險透明化。

筆者認為，財政部新規(guī)和《管理規(guī)則》均否定了將資金流轉(zhuǎn)偽裝為商品貿(mào)易的會計處理，強調(diào)業(yè)務(wù)形式和實質(zhì)的統(tǒng)一。

規(guī)則要點互補——從業(yè)務(wù)到核算的監(jiān)管閉環(huán)，兩項規(guī)定形成了“業(yè)務(wù)分類—會計確認”的監(jiān)管閉環(huán)。

《管理規(guī)則》明確業(yè)務(wù)類型，區(qū)分貿(mào)易類業(yè)務(wù)（基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易）和資金類業(yè)務(wù)（約定購回、代理采購）。財政部新規(guī)鎖定會計處理：對企業(yè)具有“短期買入后迅速轉(zhuǎn)售賺取差價”慣例的倉單交易，直接視同金融工具，其出售的價差計入投資收益，期末持倉列報為其他流動資產(chǎn)。

行業(yè)影響疊加——倒逼業(yè)務(wù)回歸風險管理本源，兩項規(guī)定疊加對期貨風險管理公司形成雙重約束，壓縮套利空間。

原來，期貨風險管理公司通過“約定購回”，形式上合規(guī)，滿足中期協(xié)的“貨權(quán)轉(zhuǎn)移”要求和財政部的“存貨核算”要求。但如今，若開展資金類業(yè)務(wù)（如“約定購回”），中期協(xié)要求以凈額法確認收入，營收規(guī)?？s水；若頻繁買賣倉單，財政部要求計入投資收益，徹底剝離出收入科目。

中期協(xié)在前端通過業(yè)務(wù)分類、禁止性條款和嚴格的貨權(quán)要求，從源頭識別“偽貿(mào)易”行為；財政部在后端通過采用金融工具核算規(guī)則，封堵會計漏洞，使投機性交易無法修飾財務(wù)報表。這兩項規(guī)定剝離了附在倉單業(yè)務(wù)上的“金融泡沫”。當投機性收益從營收報表中消失時，大家應(yīng)深刻意識到可持續(xù)的利潤只能來自真實的風險管理服務(wù)價值。從長期來看，推動行業(yè)從“融資中介”轉(zhuǎn)向“現(xiàn)貨風險服務(wù)商”，通過基差貿(mào)易、合作套保等工具切實服務(wù)實體經(jīng)濟，是期貨風險管理公司發(fā)展之道。

辯證看待規(guī)則變化 避免“一刀切”

在財政部新規(guī)和《管理規(guī)則》對倉單業(yè)務(wù)的影響下，可能會導(dǎo)致期貨風險管理公司的營收規(guī)模收窄、融資壓力增加、業(yè)務(wù)合規(guī)風險增加。若想適應(yīng)新規(guī)，期貨風險管理公司應(yīng)認識到其并非倉單業(yè)務(wù)的“終結(jié)者”，而是行業(yè)價值重構(gòu)的重要契機，要辯證看待規(guī)則變化，避免“一刀切”。

摒棄業(yè)務(wù)全盤退出思維。將資源優(yōu)先配置給具有真實風險管理需求的實體產(chǎn)業(yè)鏈核心客戶（建立白名單準入機制）；優(yōu)化交易策略與周期管理，降低短期、高頻、以單純價差套利為目的的投機性倉單交易占比，將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向以服務(wù)中長期產(chǎn)業(yè)客戶風險管理為目標的交易活動；通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的漸進式優(yōu)化，提升服務(wù)實體經(jīng)濟的深度和黏性。

將合規(guī)投入轉(zhuǎn)化為競爭優(yōu)勢。打造透明、可信的貨權(quán)管理體系，將該能力轉(zhuǎn)化為增信工具，主動向金融機構(gòu)開放經(jīng)脫敏處理后的貨權(quán)監(jiān)控數(shù)據(jù)或權(quán)限，展示真實可控的底層資產(chǎn)和風險管理能力，以此爭取更優(yōu)惠的融資條件或創(chuàng)新性的融資產(chǎn)品支持，以緩解融資壓力。

推動盈利模式轉(zhuǎn)型。以風險管理服務(wù)盈利替代原先的質(zhì)押融資息差盈利，形成可持續(xù)的輕資本盈利模式。

筆者認為，財政部與中期協(xié)新規(guī)的協(xié)同實施，標志著倉單業(yè)務(wù)“偽貿(mào)易”套利時代的終結(jié)。監(jiān)管層通過穿透業(yè)務(wù)實質(zhì)、貫通業(yè)務(wù)與核算鏈條，徹底封堵了套利空間，倒逼期貨風險管理公司擺脫對融資性收益的依賴。

未來，期貨風險管理公司的核心競爭力將源于對實體產(chǎn)業(yè)鏈風險管理的深度理解與服務(wù)能力，唯有主動轉(zhuǎn)型為專業(yè)的風險管理服務(wù)商，通過基差貿(mào)易、合作套保等工具為實體經(jīng)濟創(chuàng)造真實價值，方能在新的監(jiān)管環(huán)境下實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。這場變革不僅是合規(guī)升級，更是行業(yè)走向成熟、服務(wù)國家戰(zhàn)略的必然路徑。（作者單位：安糧期貨股份有限公司）