引導(dǎo)

圖表來(lái)源：上海鋼聯(lián)、熵研咨詢

回顧歷史表現(xiàn)，焦煤沉淀資金曾于2021年達(dá)到過(guò)峰值且超過(guò)了當(dāng)下水平，資金的潮起潮落往往伴隨著價(jià)格的大幅波動(dòng)。同樣，2023年的經(jīng)濟(jì)周期下行中繼，也發(fā)生過(guò)類似的故事，只不過(guò)價(jià)格運(yùn)行換了方向。

下面以2021年為例，回顧當(dāng)時(shí)資金博弈下價(jià)格表現(xiàn)的幾個(gè)階段：

• 在“雙碳”政策與強(qiáng)勁需求共振下，“7月底-9月初”期間“增倉(cāng)大漲”， 沉淀資金同步大幅攀升，持倉(cāng)量創(chuàng)下歷史峰值（焦煤01價(jià)格由2000元漲到2600元）。

• 之后直到10月下旬，空頭資金認(rèn)輸離場(chǎng)大量減倉(cāng)，在撤退過(guò)程中帶動(dòng)價(jià)格被動(dòng)上沖至歷史絕對(duì)高位（焦煤01價(jià)格由2600元漲到3878元）。

• 當(dāng)持倉(cāng)降至往年同期正常水平后，開(kāi)啟一波大幅度的高位調(diào)整（焦煤01價(jià)格由10月底的3878元跌至11月底的1980元）。

圖表來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、熵研咨詢

決戰(zhàn)“金九銀十”與政策窗口期：01合約所覆蓋的時(shí)段（尤其是四季度），恰是傳統(tǒng)“金九銀十”需求旺季及焦煤年底需求旺季與宏觀政策（如反內(nèi)卷控產(chǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期等）可能顯效的關(guān)鍵窗口。

圖表來(lái)源：交易法門(mén)、熵研咨詢

• 看漲遠(yuǎn)月的“復(fù)蘇溢價(jià)”：升水結(jié)構(gòu)直觀反映出市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)月（01合約）價(jià)格的相對(duì)樂(lè)觀預(yù)期。這種樂(lè)觀源于對(duì)宏觀政策托底、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)以及四季度傳統(tǒng)旺季可能帶來(lái)的需求環(huán)比改善的憧憬。資金愿意為遠(yuǎn)月的“復(fù)蘇可能性”支付溢價(jià)。

• 從目前資金盈虧來(lái)看，多頭相對(duì)有利，而空頭處于被動(dòng)狀態(tài)。資金提前重兵布局01合約，目標(biāo)直指博弈這一關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的需求復(fù)蘇強(qiáng)度和政策落地效果。這是一場(chǎng)圍繞“預(yù)期能否兌現(xiàn)”的提前布局。

圖表來(lái)源：熵研咨詢

雖然焦煤價(jià)格近期確實(shí)經(jīng)歷了一波顯著反彈，但關(guān)鍵點(diǎn)在于戰(zhàn)役遠(yuǎn)未結(jié)束，主力資金仍在場(chǎng)內(nèi)嚴(yán)陣以待，01合約天量持倉(cāng)所蘊(yùn)含的巨大能量尚未充分釋放。這些沉淀的巨資如同壓縮的彈簧，只待新的、強(qiáng)有力的驅(qū)動(dòng)因素（如超預(yù)期的需求啟動(dòng)信號(hào)、更大力度的政策刺激、或重大供應(yīng)擾動(dòng)）出現(xiàn)，便將迸發(fā)出推動(dòng)價(jià)格再次大幅波動(dòng)的動(dòng)能。

（注：本文僅為邏輯分享，不構(gòu)成投資建議）