在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分化與地緣政治不確定性交織的背景下，華爾街兩大投行——高盛與摩根士丹利（大摩）對(duì)大宗商品市場(chǎng)的后市走向展開激烈交鋒。高盛堅(jiān)定看漲，強(qiáng)調(diào)供需基本面與宏觀環(huán)境將推動(dòng)價(jià)格上行；而大摩則警告短期下行壓力，建議投資者保持謹(jǐn)慎。兩機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)的對(duì)立，折射出當(dāng)前商品市場(chǎng)多空博弈的激烈程度。

高盛在最新研報(bào)中重申對(duì)大宗商品的戰(zhàn)略性看漲立場(chǎng)，并特別指出銅價(jià)具備“突破性上漲潛力”。其核心邏輯圍繞全球第三大銅礦——?jiǎng)偣ń穑┛?卡庫(kù)拉（Kamoa-Kakula）的供應(yīng)中斷事件展開。

根據(jù)艾芬豪礦業(yè)公司（Ivanhoe Mines）最新公告，由于地震活動(dòng)導(dǎo)致地下采礦作業(yè)暫停，該公司已撤銷此前設(shè)定的52萬至58萬噸年度產(chǎn)量目標(biāo)，并暫停冶煉廠擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。高盛分析師指出，該礦區(qū)產(chǎn)量占全球銅精礦供應(yīng)的近3%，其停產(chǎn)將直接加劇全球銅精礦市場(chǎng)短缺格局，預(yù)計(jì)2025年全球銅供需缺口將擴(kuò)大至50萬噸以上。

“銅礦供給端的脆弱性正在被低估?！备呤⒋笞谏唐费芯恐鞴芙芊颉た吕铮↗eff Currie）表示，“結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、中國(guó)基建刺激政策加碼，以及全球能源轉(zhuǎn)型對(duì)銅需求的持續(xù)拉動(dòng)，銅價(jià)有望在年內(nèi)突破1.2萬美元/噸?！备呤⑦M(jìn)一步上調(diào)未來12個(gè)月銅價(jià)目標(biāo)價(jià)至1.3萬美元/噸，較當(dāng)前水平漲幅超15%。

除銅外，高盛亦看好原油、鋁等品種。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，OPEC+延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議與美國(guó)頁巖油增產(chǎn)放緩將支撐油價(jià)；而歐洲碳稅改革與新能源汽車需求爆發(fā)則將推動(dòng)鋁價(jià)上行。

與高盛的樂觀形成鮮明對(duì)比，摩根士丹利對(duì)商品市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。其策略師團(tuán)隊(duì)在周度報(bào)告中警告，短期市場(chǎng)將面臨“三重壓力”：需求端疲軟，全球制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月低于榮枯線，歐美消費(fèi)補(bǔ)貼退坡后需求回落；庫(kù)存壓力顯現(xiàn)，倫銅庫(kù)存較年初激增80%，原油浮倉(cāng)數(shù)據(jù)暗示隱性庫(kù)存累積；流動(dòng)性收緊預(yù)期，若美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏不及預(yù)期，美元走強(qiáng)將壓制商品估值。

大摩首席投資官麗莎·沙萊特（Lisa Shalett）指出：“當(dāng)前商品市場(chǎng)的定價(jià)已充分反映樂觀預(yù)期，但現(xiàn)實(shí)是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（如中東局勢(shì)、俄烏沖突）可能隨時(shí)打斷供應(yīng)鏈修復(fù)進(jìn)程，而需求復(fù)蘇的持續(xù)性仍需數(shù)據(jù)驗(yàn)證。”該機(jī)構(gòu)建議投資者階段性降低商品頭寸，轉(zhuǎn)向防御性資產(chǎn)配置。

兩大投行的觀點(diǎn)對(duì)峙令市場(chǎng)情緒愈發(fā)復(fù)雜。一方面，CTA基金因趨勢(shì)跟蹤信號(hào)加速做多銅、油等品種；另一方面，對(duì)沖基金則大幅增持黃金、國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)。

新加坡交易商Golden Energy首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王偉表示：“高盛的邏輯基于長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性短缺，而大摩更關(guān)注短期周期性波動(dòng)。投資者需在兩者間找到平衡——既不能忽視供給沖擊的實(shí)質(zhì)影響，也需警惕需求預(yù)期差帶來的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)?！?/span>

隨著美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議臨近，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策路徑的猜測(cè)或?qū)⒊蔀橄乱浑A段商品走勢(shì)的關(guān)鍵變量。在這場(chǎng)多空博弈中，供需基本面的邊際變化與宏觀政策的轉(zhuǎn)向信號(hào)，或?qū)Q定大宗商品價(jià)格的最終走向。

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