大宗商品領(lǐng)域供應(yīng)鏈金融的機遇和挑戰(zhàn)

——有感于《關(guān)于規(guī)范供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)引導(dǎo)供應(yīng)鏈信息服務(wù)機構(gòu)更好服務(wù)中小企業(yè)融資有關(guān)事宜的通知（征求意見稿）》的發(fā)布

2025年2月6日，中國人民銀行等六部門發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)引導(dǎo)供應(yīng)鏈信息服務(wù)機構(gòu)更好服務(wù)中小企業(yè)融資有關(guān)事宜的通知（征求意見稿）》（以下簡稱“《通知》”），是首次針對供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域監(jiān)管問題出臺的政策規(guī)范性文件。

正值應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)發(fā)展十周年，該《通知》一經(jīng)發(fā)布，即在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域掀起了熱度，引起了行業(yè)內(nèi)部的深度討論?！锻ㄖ啡m然主要是對應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)的規(guī)范，但也為大宗商品供應(yīng)鏈金融的進一步發(fā)展與優(yōu)化提供了重要契機。

由于筆者經(jīng)歷過應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)從作為創(chuàng)新模式發(fā)起至規(guī)模日益壯大的過程，參與過模式的搭建也研究過相關(guān)課題，目前也正在與大宗商品領(lǐng)域開展供應(yīng)鏈創(chuàng)新模式的先行者們并肩作戰(zhàn)或深入交流過。有感于《通知》的發(fā)布，筆者也想以下幾點談下《通知》對大宗商品領(lǐng)域供應(yīng)鏈金融模式發(fā)展的影響：

（一）強調(diào)探索“脫核模式”，鼓勵利用“數(shù)據(jù)信用”和“物的信用”

《通知》所規(guī)范的應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)是最早起步于2015年左右，是目前發(fā)展規(guī)模非常大的供應(yīng)鏈金融模式。應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)主要依賴的是核心企業(yè)的信用，依賴核心企業(yè)對應(yīng)收賬款的支付承諾，持有應(yīng)收賬款電子憑證的供應(yīng)鏈鏈上企業(yè)可在供應(yīng)鏈信息服務(wù)系統(tǒng)對應(yīng)收賬款電子憑證進行拆分流轉(zhuǎn)融資?！锻ㄖ吠ㄆ饕?guī)范了該模式下的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，但也在第一條（二）項下強調(diào)了探索供應(yīng)鏈脫核模式，利用供應(yīng)鏈“數(shù)據(jù)信用”和“物的信用”。

相較于應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)，大宗商品領(lǐng)域的供應(yīng)鏈金融是一個更為具體化的應(yīng)用場景。首先，大宗商品可天然作為物的擔保，各參與方可以共同探索合理的模式充分發(fā)揮“物的信用”，使商業(yè)銀行等金融機構(gòu)不再拘泥于信貸模式，而將風控主要建立在“物”的本身。其次，若從貨物源頭開始，大宗商品供應(yīng)鏈上的各個參與方（包括在不限于鏈上參與企業(yè)、供應(yīng)鏈系統(tǒng)運營方、商業(yè)銀行等）能共同建立快速、準確的信息傳輸、處理和監(jiān)控等數(shù)據(jù)管理模式，也可以淋漓體現(xiàn)“數(shù)據(jù)信用”。再次，未脫核模式中，核心企業(yè)如產(chǎn)生信用風險，將因此直接傳導(dǎo)鏈上所有企業(yè)，發(fā)生系統(tǒng)風險，而如果能夠?qū)崿F(xiàn)“去核化”，將風控建立在真正可以抵御風險的“物的信用”和“數(shù)據(jù)信用”上，將能夠?qū)⒐?yīng)鏈金融引入更規(guī)范有序方向，發(fā)揮供應(yīng)鏈服務(wù)平臺或系統(tǒng)的真正作用。

因此，大宗商品領(lǐng)域的供應(yīng)鏈金融模式，必然是“脫核”的。如能充分發(fā)揮大宗商品的“物的信用”以及通過服務(wù)平臺或系統(tǒng)的搭建實現(xiàn)“數(shù)據(jù)信用”，在大宗商品領(lǐng)域，將出現(xiàn)更符合行業(yè)特征的供應(yīng)鏈金融模式。而這些，需要大宗商品領(lǐng)域的先行者們和行業(yè)專家繼續(xù)耕耘和探索。

（二）明確存貨貸款和倉單質(zhì)押融資的融資業(yè)務(wù)模式

《通知》在“脫核”要求的基礎(chǔ)上，明確鼓勵發(fā)展多樣化的供應(yīng)鏈金融模式，提出商業(yè)銀行可利用供應(yīng)鏈的“數(shù)據(jù)信用”和“物的信用”，開展存貨貸款、倉單質(zhì)押貸款等動產(chǎn)和權(quán)利質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。該規(guī)定為大宗商品供應(yīng)鏈金融模式的進一步發(fā)展和創(chuàng)新奠定了堅實基礎(chǔ)。

因“上海鋼貿(mào)案”“青島港案”“鋁錠重復(fù)質(zhì)押”等大宗商品行業(yè)的暴雷事件頻發(fā)，許多商業(yè)銀行在傳統(tǒng)模式下的大宗商品浮動質(zhì)押貸款、倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中屢屢踩坑，進而產(chǎn)生了“一朝被蛇咬，十年怕井繩”的心態(tài)。我們在承辦大宗商品融資案件以及開展行業(yè)交流時發(fā)現(xiàn)，許多商業(yè)銀行仍未有信心完全依賴倉單或存貨來控制風險，只能將其作為增信措施的一部分。究其原因，還是因為尚未真正搭建起能夠充分利用“物的信用”和“數(shù)據(jù)信用”并符合大宗商品領(lǐng)域特點的風控模型。

然而，近年來，基于存貨融資和倉單質(zhì)押融資的供應(yīng)鏈金融模式在大宗商品領(lǐng)域逐漸發(fā)展，風控模式也逐漸成熟。我們曾參與或者了解過的代表性案例和行業(yè)代表性事件有：

（1）2021年，上海清算所于推出的“清算通”產(chǎn)品，在大宗商品供應(yīng)鏈中的支付結(jié)算以及資金風險控制方面起到了非常重要的作用。接入“清算通”的商業(yè)銀行、現(xiàn)貨平臺與上海清算所之間通過數(shù)據(jù)的實時直連交互，實現(xiàn)鏈上企業(yè)信息在各參與方間的數(shù)字化實時傳輸，確保資金交割與貨物交割同時完成，避免因信息不對稱導(dǎo)致資金挪用或“一女多嫁”風險。據(jù)了解，通過接入“清算通”產(chǎn)品已推出供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的有張家港保稅科技的“數(shù)融倉”在線融資業(yè)務(wù)、有色金融交易中心的存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。

（2）2023年，中倉協(xié)牽頭修訂了國標《倉單要素與格式要求》（GB/T 30332-2014），通過統(tǒng)一倉單的關(guān)鍵要素和格式，提高了非標類倉單的規(guī)范性和可信度。修訂期間，起草方也多次邀請了金融機構(gòu)開展了專家座談會，圍繞金融機構(gòu)的需求，希望能夠通過國家標準明確倉單的定義、基本要求、必備要素，明確解決倉單的識別問題。該標準的修訂將有利于促進供應(yīng)鏈金融模式下存貨融資業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

（3）盛京銀行作為金融機構(gòu)，憑借其對行業(yè)的熟稔以及深度調(diào)研客戶群，推出了以“物的信用”為風控核心的貨押融資類產(chǎn)品“云倉貸”。具體為通過對大宗商品擔保物權(quán)的風控結(jié)構(gòu)設(shè)計，以“物的信用”作為主體增信方式，引入期貨、倉儲、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)商等第三方機構(gòu)提供的專業(yè)化服務(wù)。 特別值得關(guān)注的是，“云倉貸”以“變更存貨人”的方式實現(xiàn)押品交付，盛京銀行雖為金融機構(gòu)，但深入供應(yīng)鏈中作為“貨主”直接占有押品，實現(xiàn)質(zhì)權(quán)人對押品的有效控制。 

（4）中倉登在大宗商品領(lǐng)域致力于存貨資產(chǎn)數(shù)字化確權(quán)服務(wù)，提出了“一體化登記公示”和“全流程貨權(quán)管理”。從貨物源頭開始進行控制，通過資產(chǎn)數(shù)字化、貨物管理科技化、準入標準規(guī)范化、電子倉單唯一化、電子倉單質(zhì)權(quán)清晰化，實現(xiàn)對貨物的有效管理。如2024年第十屆中國金融倉儲創(chuàng)新發(fā)展大會上啟動的中國醬香酒數(shù)字化，即與中倉登開展合作的創(chuàng)新金融項目。以上內(nèi)容僅是部分列舉。隨著供應(yīng)鏈金融模式在風控大前提下的不斷創(chuàng)新，其應(yīng)用場景和形式日益豐富?？梢灶A(yù)見，未來大宗商品領(lǐng)域的供應(yīng)鏈金融模式將與應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)模式有所不同，更多地聚焦于存貨融資和倉單質(zhì)押融資方向，并在這些領(lǐng)域進行更為專業(yè)化的推進和改善。

（三）明確供應(yīng)鏈信息服務(wù)機構(gòu)身份定位

在應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)中，供應(yīng)鏈金融平臺的運營企業(yè)通常為某某金融科技公司或某某科技服務(wù)公司，無需特殊的準入資質(zhì)審批。然而，這些運營企業(yè)承擔了融資業(yè)務(wù)模式和風控模型的設(shè)計、搭建、運營與管理，以及鏈上參與方之間的信息傳輸、歸集與整合等重要職責。由于行業(yè)準入程序較為簡易，且前期缺乏明確的監(jiān)管規(guī)則和主管部門，這類平臺運營企業(yè)往往面臨行業(yè)身份定位不明的困惑。《通知》明確將這些運營企業(yè)定義為“供應(yīng)鏈信息服務(wù)機構(gòu)”，并要求中國人民銀行、金融監(jiān)管總局指導(dǎo)中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會（供應(yīng)鏈金融行業(yè)自律組織）對供應(yīng)鏈信息服務(wù)機構(gòu)和應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)開展自律管理。這一舉措對于供應(yīng)鏈金融平臺運營企業(yè)的身份定位和監(jiān)管具有重要意義。

在大宗商品領(lǐng)域，供應(yīng)鏈金融模式的運營平臺或系統(tǒng)搭建主要由交易平臺或倉儲企業(yè)孵化發(fā)起，通常會成立一家獨立法人來開展業(yè)務(wù)。這種演變模式與應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)非常相似，多數(shù)由核心企業(yè)和保理企業(yè)孵化發(fā)起，孵化完成后成立獨立法人負責運營。盡管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)模型存在差異，但在大宗商品領(lǐng)域，由獨立法人將該業(yè)務(wù)與孵化企業(yè)的原主營業(yè)務(wù)分離，專門承擔供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)模式和風控模型的設(shè)計、搭建、運營與管理，以及鏈上參與方之間的信息傳輸、歸集與整合，可能是未來的發(fā)展趨勢。而這些獨立法人的身份定位和監(jiān)管也將成為后續(xù)需要關(guān)注的課題之一。

因此，我們希望，雖然本次《通知》主要規(guī)范的是應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)，但對于大宗商品領(lǐng)域日趨成熟的供應(yīng)鏈金融模式，相關(guān)部門也能從監(jiān)管角度給予明確的身份定位和監(jiān)管方式。

（四）“金融規(guī)范”“風險防控”應(yīng)放在首位

2015年，隨著中企云鏈的“云信”、TCL簡單匯的“金單”等產(chǎn)品的推出，應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)開始在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域嶄露頭角。根據(jù)相關(guān)不完全統(tǒng)計，到2023年，全國從事應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)的供應(yīng)鏈信息服務(wù)平臺總數(shù)已超過500家，年累計確權(quán)簽發(fā)規(guī)模在4萬億到5萬億元之間，甚至已有平臺的運營規(guī)模突破萬億。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大，風險控制愈發(fā)重要。因此，《通知》開篇即強調(diào)，該政策規(guī)范性文件的出臺旨在“強化供應(yīng)鏈金融規(guī)范，防控相關(guān)業(yè)務(wù)風險”。

在大宗商品領(lǐng)域，供應(yīng)鏈金融仍處于探索和成長階段。盡管如此，在加快創(chuàng)新步伐的同時，業(yè)務(wù)規(guī)范和監(jiān)管問題不容忽視。無論是上述暴雷事件對商業(yè)銀行、倉儲企業(yè)等相關(guān)涉案企業(yè)的影響，還是央國企必須遵守的“十不準”要求，亦或是大宗商品交易本身具有的交易規(guī)模大、價格波動顯著、價格透明度低、周期性強、金融屬性強等特征，均需要在供應(yīng)鏈體系搭建過程中提前充分考慮和做好風險隔離。

對于正在孵化的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，孵化企業(yè)可以考慮采取以下措施：積極開展行業(yè)交流和專家論證，主動擁抱監(jiān)管或?qū)で蟊O(jiān)管指導(dǎo)，制定自律規(guī)則或自我監(jiān)管規(guī)則等。更重要的是，如果本次《通知》能夠?qū)Υ笞谏唐奉I(lǐng)域的供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)進行原則性指導(dǎo)，例如指定監(jiān)管部門或自律組織，將更有利于行業(yè)的健康和規(guī)范發(fā)展。

開篇提及，本文是有感于《通知》而作?！锻ㄖ饭膭盍藢τ诖尕浫谫Y和倉單質(zhì)押融資的供應(yīng)鏈金融模式，而未對該模式和相應(yīng)的監(jiān)管進行展開略有遺憾。但《通知》對于大宗商品領(lǐng)域的供應(yīng)鏈發(fā)展和促進的意義仍然是顯著存在的。由于仍然是征求意見稿階段，希望在正式發(fā)布稿中能夠納入對于存貨融資和倉單質(zhì)押融資的供應(yīng)鏈金融模式的更多內(nèi)容。

最后，應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)展了10年，而大宗商品領(lǐng)域的供應(yīng)鏈模式尚處于生長期。筆者相信，所謂“十年磨一劍”，大宗商品領(lǐng)域的供應(yīng)鏈模式在技術(shù)創(chuàng)新、風控優(yōu)化和監(jiān)管完善等多方面的推動下，未來有望逐步走向成熟，走好屬于自己的10年。