基于產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈金融

在《期貨風險管理公司大宗商品風險管理業(yè)務(wù)管理規(guī)則》已經(jīng)實施的背景下，結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈金融發(fā)展現(xiàn)狀和國務(wù)院國資委發(fā)布實施的“十不準”，探索基于產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈金融的期貨風險管理業(yè)務(wù)運作模式，既有利于風險管理業(yè)務(wù)的規(guī)范運作，又有利于服務(wù)實體經(jīng)濟一攬子綜合金融產(chǎn)品與服務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展。

A大宗商品風險管理業(yè)務(wù)的內(nèi)涵

2024年11月15日中國期貨業(yè)協(xié)會發(fā)布《期貨風險管理公司大宗商品風險管理業(yè)務(wù)管理規(guī)則》（下稱規(guī)則），并于2025年1月1日起實施。規(guī)則是為深入貫徹資本市場新“國九條”精神、落實《關(guān)于加強監(jiān)管防范風險促進期貨市場高質(zhì)量發(fā)展的意見》工作部署、提升期貨風險管理公司服務(wù)實體經(jīng)濟能力、加強大宗商品風險管理業(yè)務(wù)規(guī)范管理而制定的，目的在于提升期貨風險管理公司服務(wù)實體經(jīng)濟能力和水平、科學管控風險、規(guī)范業(yè)務(wù)模式等。在規(guī)則已經(jīng)實施的背景下，結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈金融發(fā)展現(xiàn)狀和國資委發(fā)布實施的“十不準”，探索基于產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈金融的期貨風險管理業(yè)務(wù)運作模式，既有利于風險管理業(yè)務(wù)的規(guī)范運作，又有利于服務(wù)實體經(jīng)濟一攬子綜合金融產(chǎn)品與服務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展。

業(yè)務(wù)界定

規(guī)則第二條明確規(guī)定，本規(guī)則所稱大宗商品風險管理業(yè)務(wù)，是指期貨風險管理公司為幫助實體企業(yè)管理生產(chǎn)經(jīng)營風險，提供一體化風險管理解決方案，開展的普通貿(mào)易、基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易、串換貿(mào)易、約定購回、代理采購、代理銷售、倉儲物流等大宗商品相關(guān)業(yè)務(wù)。普通貿(mào)易、基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易、串換貿(mào)易屬于貿(mào)易類業(yè)務(wù)。約定購回、代理采購、代理銷售屬于資金類業(yè)務(wù)。?

為確保各項業(yè)務(wù)平穩(wěn)有序銜接，中國期貨業(yè)協(xié)會還明確，規(guī)則發(fā)布前，已備案基差貿(mào)易的風險管理公司可以開展貿(mào)易類業(yè)務(wù)（不包括含權(quán)貿(mào)易），已備案倉單服務(wù)的風險管理公司可以開展資金類業(yè)務(wù)。此外，規(guī)則發(fā)布前，已備案基差貿(mào)易和場外衍生品業(yè)務(wù)的風險管理公司，可以開展含權(quán)貿(mào)易。同一期貨公司設(shè)立兩家風險管理公司分別備案基差貿(mào)易和場外衍生品業(yè)務(wù)的，開展貿(mào)易類業(yè)務(wù)的風險管理公司可以開展含權(quán)貿(mào)易。

業(yè)務(wù)定位

期貨風險管理公司開展風險管理業(yè)務(wù)，應(yīng)定位于服務(wù)實體經(jīng)濟， 圍繞實體企業(yè)風險管理需求開展業(yè)務(wù)，遵守誠實信用和審慎經(jīng)營的原則，依法合規(guī)經(jīng)營。

貿(mào)易類業(yè)務(wù)

期貨風險管理公司開展貿(mào)易類業(yè)務(wù)，應(yīng)當基于客戶的真實貿(mào)易需求，以貨物交收為目的，幫助客戶管理價格波動風險、暢通購銷渠道。規(guī)定明確了開展貿(mào)易類業(yè)務(wù)的目的、定位以及業(yè)務(wù)邊界。

資金類業(yè)務(wù)

期貨風險管理公司開展資金類業(yè)務(wù)，應(yīng)當基于客戶的短期資金需求或庫存管理需求，幫助客戶管理資金流動性風險，有效盤活庫存， 穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營。規(guī)定明確了期貨風險管理公司開展資金類業(yè)務(wù)的定位和業(yè)務(wù)運作模式。

信息技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)

期貨風險管理公司應(yīng)當具備與業(yè)務(wù)相匹配的信息技術(shù)系統(tǒng)，注重提升科技化管理水平。中國期貨業(yè)協(xié)會鼓勵期貨風險管理公司運用人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等科技手段加強業(yè)務(wù)管理。

該規(guī)定有利于基于產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈背景的大型央國企控股期貨公司利用其產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈金融平臺和產(chǎn)品與服務(wù)優(yōu)勢，延伸供應(yīng)鏈金融服務(wù)的深度與廣度，提升期貨風險管理業(yè)務(wù)的水平和服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

開展風險管理業(yè)務(wù)的前提

調(diào)研其可行性

期貨風險管理公司開展新業(yè)務(wù)前應(yīng)當充分調(diào)研，明確目標市場和目標客戶、業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃、業(yè)務(wù)模式與流程、風險控制措施和利益沖突防范措施等，形成切實可行的業(yè)務(wù)實施方案。

業(yè)務(wù)邊界選擇

期貨風險管理公司應(yīng)當建立品種評估機制，綜合評估自身渠道購銷能力、風險對沖能力和品種流動性，選擇與其風險管理能力相匹配的品種開展業(yè)務(wù)。

規(guī)范交易價格

期貨風險管理公司應(yīng)當科學合理地確定大宗商品交易價格，不得明顯偏離市場公允價格，嚴禁各類不正當價格行為。

風險管控與應(yīng)急機制

定價結(jié)算機制

期貨風險管理公司應(yīng)當與客戶明確約定商品定價與結(jié)算方式，涉及保證金或定金的，應(yīng)當明確保證金或定金的金額或計算方式、追加流程、違約責任等內(nèi)容。

風險監(jiān)測體系

期貨風險管理公司應(yīng)當建立健全大宗商品風險監(jiān)測指標體系，明確各類業(yè)務(wù)風險限額，包括但不限于資金規(guī)模、風險敞口、集中度、虧損限額等，并應(yīng)形成風險控制日志，定期進行壓力測試，有效監(jiān)測監(jiān)控業(yè)務(wù)風險。

應(yīng)急處理機制

期貨風險管理公司應(yīng)當制定完善的風險處置流程，形成具有操作性的應(yīng)急處理預(yù)案，有效防范風險傳遞和外溢。

客戶準入機制

期貨風險管理公司應(yīng)當對客戶的背景和資信情況進行調(diào)查和評估，建立客戶準入機制，做好客戶的分類分層管理，建立負面客戶清單。

B供應(yīng)鏈金融的定義

概念

供應(yīng)鏈是在物流的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，是圍繞核心企業(yè)，通過控制信息流、物流和資金流，從采購原材料開始，經(jīng)過制造中間產(chǎn)品、最終產(chǎn)品，最終將產(chǎn)品送到消費者手中的整個過程。這個過程涉及供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商和最終用戶等多個環(huán)節(jié)，形成一個功能網(wǎng)鏈結(jié)構(gòu)。供應(yīng)鏈側(cè)重于產(chǎn)品或服務(wù)從供應(yīng)商到最終客戶的全過程的管理和優(yōu)化。

供應(yīng)鏈金融是將金融機構(gòu)與供應(yīng)鏈各方緊密聯(lián)系的商業(yè)融資模式，它依托核心企業(yè)，對產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供全面的金融服務(wù)。這種金融模式不僅促進了核心企業(yè)及上下游企業(yè)“產(chǎn)供銷”鏈條的穩(wěn)固和流轉(zhuǎn)的順暢，還通過物流盤活資金，用資金拉動高效物流，進而降低整個供應(yīng)鏈的運作成本。

發(fā)展現(xiàn)狀

據(jù)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（IDC）預(yù)測，國內(nèi)供應(yīng)鏈金融市場規(guī)模已從2019年的23.1萬億元人民幣增長到2023年的37.3萬億元人民幣，預(yù)計到2027年，將超過60萬億元。國內(nèi)企業(yè)的應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款和庫存等供應(yīng)鏈基礎(chǔ)資產(chǎn)總額從2019年的72.6萬億元人民幣增長至2023年的99.9萬億元人民幣。我國供應(yīng)鏈金融市場已經(jīng)成長為全球規(guī)模較大的供應(yīng)鏈金融市場。

運作模式

先票/款后貨

先票/款后貨是買方交納一定保證金，供應(yīng)鏈企業(yè)代為向賣方議付全額貨款，賣方根據(jù)購銷合同發(fā)運貨物，貨物到達指定倉庫后設(shè)定抵質(zhì)押為代墊款的保證。此舉可以有效緩解流動資金壓力，貨物到庫可與庫存融資形成“無縫對接”。

預(yù)付賬款融資

預(yù)付賬款融資是買方交納一定保證金，銀行貸出全額貨款供客戶向賣方采購，客戶分次向銀行提交提貨保證金，銀行再分次通知賣方向客戶發(fā)貨。此舉能夠幫助企業(yè)解決采購過程中遇到的資金瓶頸。

存貨質(zhì)押融資

存貨質(zhì)押融資主要存在于企業(yè)的生產(chǎn)運營階段，適用于擁有存貨但缺乏足夠不動產(chǎn)或有價證券作為抵押的企業(yè)。存貨質(zhì)押融資有助于企業(yè)盤活存貨資產(chǎn)，提高資金利用效率。常見的存貨融資方式包括靜態(tài)抵質(zhì)押融資、動態(tài)抵質(zhì)押融資、倉單質(zhì)押融資等。

應(yīng)收賬款融資

應(yīng)收賬款融資是賣方將賒銷項下的未到期應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給金融機構(gòu)，由金融機構(gòu)為賣方提供融資的業(yè)務(wù)模式。應(yīng)收賬款融資是以企業(yè)之間的貿(mào)易合同為基礎(chǔ)的。

具體案例

以某央企供應(yīng)鏈金融運作模式為例，主要涉及訂單融資和訂單融資+應(yīng)收賬款增信。

先看訂單融資模式。根據(jù)供應(yīng)商中標某央企的中標合同，在系統(tǒng)分析其歷史中標和履約情況的基礎(chǔ)上，其下屬信托、保理等機構(gòu)按照中標合同原材料成本的一定比例予以提供融資服務(wù)，并結(jié)合生產(chǎn)過程、發(fā)貨記錄、驗收記錄、開票信息、付款信息等在回款時完成還款行為。

再看訂單融資+應(yīng)收賬款增信模式。該模式主要是根據(jù)供應(yīng)商中標合同和已經(jīng)形成的應(yīng)收賬款金額，按照合同金額80%和應(yīng)收賬款120%的條件，提供基于訂單融資+應(yīng)收賬款增信的融資。期限一般是合同回款周期或1~2年。該模式以項目回款為主要還款來源，以應(yīng)收賬款為增信措施，以新增中標合同和應(yīng)收賬款為核心延續(xù)期限，并連續(xù)運作。

C可行的幾種運作模式

在規(guī)則已經(jīng)實施、供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新發(fā)展和央國企數(shù)字化平臺功能不斷發(fā)揮的背景下，探索基于供應(yīng)鏈金融的大宗商品風險管理業(yè)務(wù)模式，有利于保障整個供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性及獲利性，也有利于期貨風險管理公司更好地服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

供應(yīng)鏈金融的再界定

在傳統(tǒng)將供應(yīng)鏈金融界定為服務(wù)供應(yīng)鏈上下游機構(gòu)的一種融資產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，這里將供應(yīng)鏈金融界定為“為供應(yīng)鏈企業(yè)提供集融資、定價、避險、代采購等功能于一體的一攬子金融產(chǎn)品與服務(wù)”。融資功能是供應(yīng)鏈金融的基礎(chǔ)功能，定價與避險是期貨風險管理公司開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的本源功能以及上市公司市值管理的核心功能，代采購則是供應(yīng)鏈金融的延伸功能，是風險管理業(yè)務(wù)的一種形式。

國務(wù)院國資委對“兩頭在外”的解釋

2024年12月25日國務(wù)院國資委網(wǎng)站針對“圍繞中央企業(yè)主業(yè)的‘兩頭在外’貿(mào)易是否可以正常開展”的回復(fù)如下：根據(jù)《關(guān)于規(guī)范中央企業(yè)貿(mào)易管理?嚴禁各類虛假貿(mào)易的通知》規(guī)定，國務(wù)院國資委核定集團主業(yè)范圍不包括貿(mào)易的中央企業(yè)應(yīng)由集團董事會審批后圍繞服務(wù)主業(yè)開展貿(mào)易業(yè)務(wù)，原則上不得開展與主業(yè)無關(guān)的貿(mào)易業(yè)務(wù)，關(guān)系國家能源、資源、糧食、國防、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全以及推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特定貿(mào)易業(yè)務(wù)經(jīng)集團董事會批準后可保留；主業(yè)范圍包括貿(mào)易的中央企業(yè)應(yīng)規(guī)范開展貿(mào)易業(yè)務(wù)，不得單純?yōu)樽龃笠?guī)模開展貿(mào)易業(yè)務(wù)。

開展“兩頭在外”貿(mào)易的前提

央企開展“兩頭在外”貿(mào)易的前提是擁有基于區(qū)塊鏈的大數(shù)據(jù)金融服務(wù)平臺和線上線下確權(quán)的數(shù)據(jù)支撐。這里所說的確權(quán)是指基于金融服務(wù)平臺能夠?qū)崿F(xiàn)中標通知、中標合同、貨物驗收、開票通知、發(fā)票金額等信息的確認和應(yīng)收賬款回款賬戶的修改等，這是實現(xiàn)資金流、物流、信息流動態(tài)實時監(jiān)控的基礎(chǔ)，更是集“融資+定價+避險+代采購”等供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)閉環(huán)運作的保障。

基于訂單合同的風險管理業(yè)務(wù)模式

該模式基于大數(shù)據(jù)金融服務(wù)平臺，為企業(yè)集團內(nèi)部提供風險管理服務(wù)，即根據(jù)中標合同和排產(chǎn)計劃，為企業(yè)集團下屬企業(yè)提供集“融資+避險+代采購”的風險管理，是在傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融融資功能基礎(chǔ)上延伸至供應(yīng)鏈避險和貨物采購的完整業(yè)務(wù)模式，以訂單合同中標、生產(chǎn)和回款為一個完整的服務(wù)周期。

基于應(yīng)收賬款增信的風險管理業(yè)務(wù)模式

該模式是在訂單合同風險管理模式基礎(chǔ)上，引入應(yīng)收賬款增信質(zhì)押、延長合同周期的，基于供應(yīng)鏈金融的企業(yè)集團“兩頭在外”貿(mào)易風險管理的創(chuàng)新模式，主要有以下幾種具體模式：

期貨風險管理公司模式

期貨風險管理公司模式是期貨風險管理公司以自身“避險+代采購”業(yè)務(wù)為主開展的、為企業(yè)集團產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈“兩頭在外”供應(yīng)商提供的集“融資、避險、代采購”等功能于一體的一攬子綜合金融服務(wù)，在通過期貨套期保值鎖定原材料采購成本的同時，通過企業(yè)集團數(shù)據(jù)金融平臺確權(quán)+應(yīng)收賬款增信實現(xiàn)資金回款風險管理。其優(yōu)點是在規(guī)避原材料采購價格波動風險的同時，有效規(guī)避供應(yīng)商資金違約風險，而缺點是受制于期貨風險管理公司資本金規(guī)模。

期貨風險管理公司+銀行模式

期貨風險管理公司+銀行模式是在期貨風險管理公司模式基礎(chǔ)上引入商業(yè)銀行。

一種情況是以期貨風險管理公司為主體，銀行向期貨風險管理公司的該類供應(yīng)鏈項目單獨授信，可以徹底解決資金規(guī)模的制約問題，但期貨風險管理公司要承擔供應(yīng)商違約的資金風險。

另一種情況是期貨風險管理公司為供應(yīng)鏈供應(yīng)商提供避險、代采購服務(wù)，銀行根據(jù)期貨風險管理公司的項目建議書和確權(quán)通知書，進行該業(yè)務(wù)獨立放款。該情況下，資金放款和回款均由銀行負責，期貨風險管理公司只負責采購和價格風險管理，并對確權(quán)的真實性負責。優(yōu)點是可以全面復(fù)制并大面積推廣，不受業(yè)務(wù)規(guī)模的制約。

期貨風險管理公司+信托模式

期貨風險管理公司+信托模式是在期貨風險管理公司模式基礎(chǔ)上引入信托公司，期貨風險管理公司為供應(yīng)鏈供應(yīng)商提供避險、代采購服務(wù)，信托公司根據(jù)期貨風險管理公司的項目建議書，并根據(jù)自身業(yè)務(wù)準入條件和確權(quán)信息進行放款。該模式下，資金放款、回款和確權(quán)均由信托公司負責，期貨風險管理公司負責采購和價格風險管理。優(yōu)點和期貨風險管理公司+銀行模式一致，可以全面復(fù)制并大面積推廣，不受業(yè)務(wù)規(guī)模的制約。

ABS風險管理業(yè)務(wù)模式

期貨風險管理公司+銀行的ABS模式

期貨風險管理公司+銀行的ABS模式是在期貨風險管理公司+銀行模式基礎(chǔ)上，為有效降低資金成本、突破資金規(guī)模、提升資產(chǎn)管理能力等，通過證券交易所發(fā)行ABS產(chǎn)品，募集綠色低成本資金，并批量開展期貨套期保值+代采購的風險管理模式。

期貨風險管理公司+信托+券商的ABS模式

期貨風險管理公司+信托+券商的ABS模式是在期貨風險管理公司+信托模式基礎(chǔ)上引入券商，為有效降低資金成本、突破資金規(guī)模、提升資產(chǎn)管理能力等，通過證券交易所發(fā)行“雙SPV”ABS產(chǎn)品，募集綠色低成本資金，并批量開展期貨套期保值+代采購的風險管理模式。

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