明晰認知  合理運用  有機統(tǒng)一

11月1日，由期貨日報及產(chǎn)業(yè)服務(wù)聯(lián)盟主辦的“2024實體企業(yè)衍生品風(fēng)險管理創(chuàng)新研討會”在京舉辦。研討會圓桌論壇環(huán)節(jié)，來自不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的嘉賓從各自專業(yè)角度，解讀并介紹了產(chǎn)業(yè)企業(yè)使用衍生工具的日常場景和經(jīng)驗。

在與會嘉賓看來，產(chǎn)業(yè)企業(yè)使用衍生工具賦能生產(chǎn)運營，需要一定的基礎(chǔ)。廈門建發(fā)物產(chǎn)有限公司期貨管理部總經(jīng)理劉濤表示，一是現(xiàn)貨方面需對相關(guān)產(chǎn)業(yè)行業(yè)有足夠的了解，在現(xiàn)貨市場有一定的積累；二是要對期貨工具有正確的認知，深刻理解使用期貨工具的目的是對沖現(xiàn)貨頭寸風(fēng)險，保障企業(yè)的平穩(wěn)經(jīng)營，同時企業(yè)還需要有專業(yè)的期貨操作能力，了解現(xiàn)貨與期貨操作的差異之處。

“衍生品是貿(mào)易的一部分。如果把企業(yè)看作投資者，其參與期貨套保是以貿(mào)易為主體，而非期貨。”中國燃氣控股有限公司貿(mào)易風(fēng)控部總經(jīng)理助理劉金澤表示，企業(yè)套保應(yīng)該確保公司考核的合理性，根據(jù)企業(yè)風(fēng)險偏好，綜合制定科學(xué)、穩(wěn)定的考核指標(biāo)，不能對期貨或現(xiàn)貨單邊考核。

不同性質(zhì)的企業(yè)適用的貿(mào)易商業(yè)模式不同，對衍生品運用的思路也不同。“比如，生產(chǎn)成本相對固定的生產(chǎn)型貿(mào)易商，更加關(guān)注不同需求市場的絕對價格，輕資產(chǎn)貿(mào)易商則更關(guān)注相對價格和基差價格等。”劉金澤介紹，厘清所處的企業(yè)場景，對建立集團層面的衍生品風(fēng)險管理體系有非常重要的指導(dǎo)意義，同時也能與業(yè)務(wù)部門“對齊”交易思路，方便理解可能開展的衍生品交易策略。

根據(jù)企業(yè)情況，套期保值分為傳統(tǒng)套保、基差逐利套?；蛳嚓P(guān)性套保。劉金澤分享時表示，對于傳統(tǒng)套保，側(cè)重關(guān)注和評估的是流動性風(fēng)險；對于相關(guān)性套保，則還需考慮相關(guān)合約間、相關(guān)品種間的基差風(fēng)險。這樣劃分有助于風(fēng)控人員合理地、有側(cè)重地安排風(fēng)險管理工作。

對于企業(yè)建立合理的風(fēng)控管理體系，多位與會嘉賓認為，首先要協(xié)調(diào)企業(yè)高層與交易部門之間、前中后臺之間對風(fēng)險的理解和衍生品運用邏輯的統(tǒng)一。

“貿(mào)易是通過高水平的風(fēng)險管理而獲取利潤的行業(yè)，所以前中后臺要形成統(tǒng)一的理念?！眲⒔饾杀硎?，在衍生品交易中，廣義的風(fēng)險管理貫穿了前中后臺的每一個環(huán)節(jié)，前臺利用和評估風(fēng)險、中臺評估和監(jiān)控風(fēng)險、后臺監(jiān)控和披露風(fēng)險，各個環(huán)節(jié)間既有區(qū)別又高度關(guān)聯(lián)。前臺在交易時計算收益與風(fēng)險的匹配度。中臺判斷風(fēng)險的合理性，同時以現(xiàn)金流風(fēng)險為管理核心確保企業(yè)穩(wěn)定長期經(jīng)營。后臺則是整個風(fēng)險管理的閉環(huán)，確認交易如實發(fā)生同時考慮衍生品給財報帶來的影響，評估披露的合理性和資本市場的反應(yīng)。

在他看來，對于前臺，國企和民企的工作重點區(qū)別不大，中臺主要區(qū)別于國企的核心風(fēng)險關(guān)注名義交易量的上限，民企更關(guān)注現(xiàn)金流的安全和資金成本水平。后臺由于套保業(yè)務(wù)和套保會計準則應(yīng)用間的差異、資本市場的敏感性、衍生品業(yè)務(wù)的復(fù)雜性和披露安全沖突等因素，差異較大。這要求財務(wù)人員必須對衍生品策略有非常深入透徹的理解。

實際上，近十年來，國內(nèi)很多產(chǎn)業(yè)主體都在積極學(xué)習(xí)運用衍生品。據(jù)北大荒集團九三中墾國邦（天津）有限公司運營研發(fā)總監(jiān)李健介紹，目前“基差”已經(jīng)在農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域推廣普及。當(dāng)下，不少企業(yè)已開始使用含權(quán)貿(mào)易模式綜合管理價格風(fēng)險。在她看來，面對市場環(huán)境的快速變化，企業(yè)要及時應(yīng)對，內(nèi)部的學(xué)習(xí)改進及與外部監(jiān)管部門的溝通都十分重要。

期貨日報記者從會上了解到，除上述真知灼見外，還有與會嘉賓呼吁：可以更多從監(jiān)管、制度等方面，為企業(yè)運用衍生品管理風(fēng)險、穩(wěn)定運營提供試錯空間和學(xué)習(xí)進步的制度保障，同時增加企業(yè)的融資、授信途徑，豐富企業(yè)套保資金來源，降低企業(yè)運用衍生工具管理風(fēng)險的資金成本和流動性風(fēng)險。

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