3月份以來(lái)，部分重點(diǎn)城市受疫情沖擊，致使短期經(jīng)濟(jì)景氣快速下行，預(yù)計(jì)上半年經(jīng)濟(jì)增速與年初既定的目標(biāo)差距不小。進(jìn)入下半年，我們認(rèn)為隨著常態(tài)化核酸檢測(cè)的鋪開(kāi)，疫情防控與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的統(tǒng)籌將會(huì)做得更好，一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策也將充分釋放出效果。隨著積極有利的因素逐漸增多，我國(guó)下半年會(huì)急起直追，努力把上半年的經(jīng)濟(jì)損失盡可能地補(bǔ)回來(lái)，以實(shí)現(xiàn)一個(gè)在全球范圍看相對(duì)合理較高的全年經(jīng)濟(jì)增速水平。我們預(yù)計(jì)二季度是年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速低點(diǎn)，下半年經(jīng)濟(jì)有望拾級(jí)而上，三、四季度單季經(jīng)濟(jì)增速水平將重回強(qiáng)勢(shì)。長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)仍有較高的增長(zhǎng)潛力，也仍將是對(duì)全球增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)體。我們也強(qiáng)調(diào)，對(duì)于下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來(lái)說(shuō)，時(shí)點(diǎn)的增速水平比全年的增速水平更為重要。

預(yù)計(jì)即將過(guò)去的二季度是全年經(jīng)濟(jì)增速的低點(diǎn)。受部分重點(diǎn)城市局部疫情沖擊，4月份經(jīng)濟(jì)景氣明顯下行，各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)均大幅回落，尤其是分區(qū)域來(lái)看，受到疫情沖擊最嚴(yán)重的長(zhǎng)三角和東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯下降。但是從四月份中旬后，全國(guó)疫情得到進(jìn)一步有效控制，目前上海已經(jīng)實(shí)現(xiàn)社會(huì)面清零，并全面復(fù)工、復(fù)產(chǎn)、復(fù)市，全國(guó)經(jīng)濟(jì)也開(kāi)始進(jìn)入復(fù)蘇進(jìn)程。從物流和人流的數(shù)據(jù)來(lái)看，5月已經(jīng)較4月出現(xiàn)邊際恢復(fù)的跡象，預(yù)計(jì)6月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也將明顯環(huán)比向上。從季度來(lái)看，預(yù)計(jì)二季度將會(huì)是全年經(jīng)濟(jì)低點(diǎn)，隨后將拾級(jí)而上。

下半年一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策將充分釋放出效果。隨著全國(guó)的局部地區(qū)疫情初步得到有效控制，為逆周期調(diào)節(jié)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施推進(jìn)提供了空間，目前穩(wěn)增長(zhǎng)政策全面發(fā)力，其中，貨幣政策工具箱充足，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，預(yù)計(jì)將在下半年推動(dòng)社融增速回升；年內(nèi)財(cái)政力度明顯加大，專項(xiàng)債繼續(xù)靠前發(fā)力；房地產(chǎn)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中的重要地位沒(méi)有改變，目前已有多個(gè)城市調(diào)整政策力度，以合理滿足居民的改善性住房需求；此外，政策還將支持消費(fèi)潛力釋放，著力打通堵點(diǎn)暢通物流循環(huán)，并強(qiáng)調(diào)就業(yè)政策優(yōu)先，重點(diǎn)解決中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難。隨著貨幣、財(cái)政、地產(chǎn)、擴(kuò)內(nèi)需、暢循環(huán)、中小企紓困、穩(wěn)就業(yè)等方面政策形成合力，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將充分釋放出效果，助力經(jīng)濟(jì)修復(fù)。

通脹問(wèn)題在下半年可能會(huì)進(jìn)一步演繹。年內(nèi)受復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)際形勢(shì)影響，原油價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)高位運(yùn)行，對(duì)整體物價(jià)中樞都有推升作用；同時(shí)，糧食安全問(wèn)題已經(jīng)成為世界各國(guó)普遍關(guān)注的重要議題，糧食價(jià)格易漲難跌、波動(dòng)加劇也可能會(huì)對(duì)我國(guó)物價(jià)形勢(shì)產(chǎn)生影響；另外，受豬肉周期影響，目前年內(nèi)豬肉價(jià)格低點(diǎn)已過(guò)，預(yù)計(jì)在下半年也將由目前的拖累作用轉(zhuǎn)為帶動(dòng)作用。綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)PPI同比讀數(shù)將在翹尾因素的拖累下走低，而CPI或?qū)⒃谌径乳_(kāi)始突破3％。但回顧此前我國(guó)的幾輪輸入性通脹周期，可以判斷，目前我國(guó)宏觀政策調(diào)控能力日益增強(qiáng)，將有效應(yīng)對(duì)當(dāng)前的輸入性通脹壓力。

盡管短期面臨壓力，但應(yīng)當(dāng)看到，中國(guó)仍將是對(duì)全球增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)體。一方面，我國(guó)在“十四五”期間具有5％以上的潛在增速，增長(zhǎng)空間依然較大；另一方面，考慮到我國(guó)目前貿(mào)易體量全球第一，勞動(dòng)力的數(shù)量和質(zhì)量具有明顯優(yōu)勢(shì)，且有著完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局，所以在全球產(chǎn)業(yè)中的重要角色在短期內(nèi)無(wú)法被替代。盡管在困難年份，主流國(guó)際機(jī)構(gòu)傾向于低估中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和反彈的動(dòng)量，但是我們認(rèn)為不應(yīng)喪失對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心。我們預(yù)計(jì)在穩(wěn)增長(zhǎng)政策合力的支持下，供需循環(huán)將快速修復(fù)，二季度經(jīng)濟(jì)同比有望實(shí)現(xiàn)微幅增長(zhǎng)，三四季度GDP增速將拾級(jí)而上，有望實(shí)現(xiàn)6％左右的較高水平，全年仍有望實(shí)現(xiàn)接近5％左右的增長(zhǎng)。

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