2月17日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會(huì)配套制度規(guī)則同步發(fā)布實(shí)施。業(yè)內(nèi)人士指出，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，將優(yōu)化整個(gè)資本市場的生態(tài)，并進(jìn)一步提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持創(chuàng)新發(fā)展和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的能力。

里程碑式改革

沿著從增量市場試點(diǎn)先行到“存量+增量”市場推廣，再到將試點(diǎn)推廣至全市場的“三步走”改革路徑，全面實(shí)行注冊(cè)制制度規(guī)則的發(fā)布實(shí)施，打開了資本市場改革發(fā)展的新局面。

據(jù)介紹，此次發(fā)布的制度規(guī)則共165部，其中證監(jiān)會(huì)發(fā)布的制度規(guī)則57部，證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算等發(fā)布的配套制度規(guī)則108部。內(nèi)容涵蓋發(fā)行條件、注冊(cè)程序、保薦承銷、重大資產(chǎn)重組、監(jiān)管執(zhí)法、投資者保護(hù)等各個(gè)方面。

上述165部制度規(guī)則主要內(nèi)容包括：一是精簡優(yōu)化發(fā)行上市條件。堅(jiān)持以信息披露為核心，將核準(zhǔn)制下的發(fā)行條件盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求。各市場板塊設(shè)置多元包容的上市條件。二是完善審核注冊(cè)程序。堅(jiān)持證券交易所審核和證監(jiān)會(huì)注冊(cè)各有側(cè)重、相互銜接的基本架構(gòu)，進(jìn)一步明晰證券交易所和證監(jiān)會(huì)的職責(zé)分工，提高審核注冊(cè)效率和可預(yù)期性。證券交易所審核過程中發(fā)現(xiàn)重大敏感事項(xiàng)、重大無先例情況、重大輿情、重大違法線索的，及時(shí)向證監(jiān)會(huì)請(qǐng)示報(bào)告。證監(jiān)會(huì)同步關(guān)注發(fā)行人是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位。同時(shí)，取消證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)和上市公司并購重組審核委員會(huì)。三是優(yōu)化發(fā)行承銷制度。對(duì)新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模等不設(shè)任何行政性限制，完善以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售等機(jī)制。四是完善上市公司重大資產(chǎn)重組制度。各市場板塊上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)統(tǒng)一實(shí)行注冊(cè)制，完善重組認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和定價(jià)機(jī)制，強(qiáng)化對(duì)重組活動(dòng)的事中事后監(jiān)管。五是強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)。依法從嚴(yán)打擊證券發(fā)行、保薦承銷等過程中的違法行為。細(xì)化責(zé)令回購制度安排。此外，全國股轉(zhuǎn)公司注冊(cè)制有關(guān)安排與證券交易所總體一致，并基于中小企業(yè)特點(diǎn)作出差異化安排。

證監(jiān)會(huì)表示，全面實(shí)行注冊(cè)制是涉及資本市場全局的重大改革。這次全面實(shí)行注冊(cè)制制度規(guī)則的發(fā)布實(shí)施，標(biāo)志著注冊(cè)制的制度安排基本定型，標(biāo)志著注冊(cè)制推廣到全市場和各類公開發(fā)行股票行為，在中國資本市場改革發(fā)展進(jìn)程中具有里程碑意義。

提升直接融資效率

對(duì)于企業(yè)而言，全面注冊(cè)制將進(jìn)一步提高資本市場發(fā)揮直接融資的作用，落實(shí)黨的二十大報(bào)告提出的“健全資本市場功能，提高直接融資比重”這一重要使命。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂對(duì)記者表示，全面注冊(cè)制的落地實(shí)施能夠有效暢通企業(yè)上市融資渠道，推動(dòng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展，促進(jìn)資本市場更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。全面注冊(cè)制使科技創(chuàng)新企業(yè)的融資渠道得到進(jìn)一步暢通，特別是對(duì)盈利要求的放寬，使更多科創(chuàng)企業(yè)能夠通過IPO獲得足夠資金支持研發(fā)，有效緩解了企業(yè)融資難問題，融資成本進(jìn)一步下降，從而有效推動(dòng)了我國科研創(chuàng)新實(shí)力的增強(qiáng)，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，助力我國制造業(yè)實(shí)現(xiàn)高端化發(fā)展。

華夏基金指出，全面注冊(cè)制改革最直接的影響，體現(xiàn)在直接融資特別是股權(quán)融資方面，它夯實(shí)了直接融資體系的制度基石，將提升投融資效率，提升資本市場有效性，更好地滿足不同類型、不同階段企業(yè)的差異化發(fā)展，以及他們?cè)诓煌芷诘娜谫Y需求。同時(shí)它將促進(jìn)A股的“新陳代謝”，提高上市公司整體質(zhì)量，優(yōu)化市場資源配置效率。

該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，隨著全面注冊(cè)制改革的推進(jìn)，資本市場能夠更充分地發(fā)揮資源配置功能，將更多資源向符合國家戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)等集中。全面注冊(cè)制改革進(jìn)一步完善了實(shí)業(yè)和金融業(yè)的互動(dòng)機(jī)制，進(jìn)一步打通融資端到投資端的傳導(dǎo)路徑，形成投融資兩端良性互動(dòng)生態(tài)，也讓“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的良性循環(huán)更加順暢。

全面優(yōu)化市場生態(tài)

全面注冊(cè)制改革是資本市場基礎(chǔ)制度的改變，它將引發(fā)整個(gè)資本市場生態(tài)的重構(gòu)。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對(duì)記者表示，全面注冊(cè)制的實(shí)施，是中國資本市場的一項(xiàng)重大基礎(chǔ)制度的完善，將整體提升資本市場的質(zhì)效。

董登新指出，從發(fā)行制度來看，新股定價(jià)將更加市場化，這將促使投資者提升風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，謹(jǐn)慎參與打新。從上市公司來看，那些具有較強(qiáng)的研發(fā)創(chuàng)新能力、未來成長空間較大的企業(yè)將受到投資者青睞，而主業(yè)不突出、競爭力不強(qiáng)的企業(yè)則將成為投資者用腳投票的對(duì)象，這將對(duì)整個(gè)市場的投資觀念產(chǎn)生重大影響。此外，注冊(cè)制需要更為高效靈活、進(jìn)退有序的市場退出機(jī)制，全面注冊(cè)制的實(shí)施，將進(jìn)一步提升市場的進(jìn)出效率。他表示，總的來看，全面注冊(cè)制的實(shí)施，將極大地改變整個(gè)市場的生態(tài)環(huán)境，提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和效率，更為有效地助推中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

華西證券指出，多層次資本市場將與科技產(chǎn)業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資構(gòu)建無縫銜接的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和篩選機(jī)制，加速了科技與資本的融合，有力暢通了科技、資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。最受益的是新興產(chǎn)業(yè)“硬科技”創(chuàng)業(yè)公司，打開融資渠道，降低產(chǎn)品試錯(cuò)、技術(shù)攻堅(jiān)的資金成本。創(chuàng)投基金退出渠道擴(kuò)大，募、退兩端將改善。IPO常態(tài)化發(fā)行為創(chuàng)投基金退出提供了市場化保障機(jī)制，上市流程和時(shí)間可預(yù)期讓基金項(xiàng)目的時(shí)長設(shè)計(jì)更有效。“募投管退”最后一環(huán)更順暢，創(chuàng)投生態(tài)優(yōu)化。

華泰證券也表示，推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求，資本市場肩負(fù)著引導(dǎo)社會(huì)資本更多流向新興產(chǎn)業(yè)的重要任務(wù)。全面注冊(cè)制將從機(jī)制層面優(yōu)化完善資本市場生態(tài)，更好地滿足新興產(chǎn)業(yè)融資需求。一級(jí)市場投資機(jī)構(gòu)也有望受益于退出渠道的進(jìn)一步暢通，實(shí)現(xiàn)“募投管退”的正向循環(huán)。同時(shí)，市場選擇權(quán)的提升將加快優(yōu)勝劣汰，優(yōu)化資本市場生態(tài)。

陳靂則指出，全面注冊(cè)制改革也強(qiáng)化了對(duì)中小投資者的保護(hù)。全面注冊(cè)制下，信息披露將更加透明，在“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”原則下，發(fā)行人及實(shí)際控制人責(zé)任將進(jìn)一步被明確，同時(shí)對(duì)于欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為采取“零容忍”態(tài)度，在此背景下，投資者的核心利益將得到切實(shí)保護(hù)。（經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）

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