（二）保理的定義及特點

保理又稱托收保付，是指賣方將當(dāng)下或未來的在同買方訂立的貨物銷售服務(wù)合同基礎(chǔ)上發(fā)生的應(yīng)收賬款向保理商轉(zhuǎn)讓，由保理商向賣方提供融資、買方信用估算、銷售戶頭管控、主體信用保證、催款等一攬子全方位的服務(wù)方式。這是商業(yè)貿(mào)易中以托收、賒賬方式結(jié)算貨款時，賣方為了強化應(yīng)收賬款管理、增強流動性而采用的一種委托第三者（保理商）管理應(yīng)收賬款的行為。目前市場化的保理形式包括國內(nèi)保理、國際保理、直接保理、反向保理、聯(lián)合保理、再保理等。

保理以應(yīng)收賬款為核心，圍繞應(yīng)收賬款開展業(yè)務(wù)。我國保理行業(yè)起步較晚，但伴隨著改革開放的深入和經(jīng)濟的持續(xù)高速發(fā)展，近年來保理業(yè)務(wù)量實現(xiàn)了跨越式的增長，我國已成為全球第一大保理市場，目前保理業(yè)務(wù)與科技加速融合、創(chuàng)新活躍，但保理對經(jīng)濟的貢獻率還有待提高 ，且我國保理業(yè)務(wù)相關(guān)政策法規(guī)環(huán)境和監(jiān)管機制逐步完善。

（三）城投公司供應(yīng)鏈金融保理的特點

對城投公司的歷史功能定位進行追根溯源，其發(fā)展的本質(zhì)是滿足地方經(jīng)濟建設(shè)、城鎮(zhèn)化發(fā)展以及穩(wěn)定經(jīng)濟增長的資金需求。因此城投公司的歷史功能定位集中在以下兩個方面：一是地方政府融資載體。二是地方基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、運營平臺。故，城投公司的歷史功能讓其融資具有非市場化的屬性特征。城投平臺坐擁大量國有資產(chǎn)，主要的項目建設(shè)以為民生服務(wù)的公益性項目為主，因此，對于適合嵌入供應(yīng)鏈金融的保理業(yè)務(wù)形態(tài)主要為依托城市基建、城區(qū)棚改項目的應(yīng)付賬款轉(zhuǎn)讓融資，根據(jù)具體形態(tài)不同，又可以進一步分為正向保理、反向保理、保理池融資以及票據(jù)保理融資等。這些供應(yīng)鏈金融保理的業(yè)務(wù)形式以城投公司為核心企業(yè)，為其上游企業(yè)提供資金融通，同時緩解了城投公司的資金壓力。在實際業(yè)務(wù)中，多以依托城投公司信用，對接資金多采用銀行授信及ABS 的模式。城投企業(yè)的供應(yīng)鏈金融保理將突破依托銀行授信的傳統(tǒng)融資渠道，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/span>

二、供應(yīng)鏈金融保理領(lǐng)域的監(jiān)管法規(guī)和政策

供應(yīng)鏈金融保理是一個基于供應(yīng)鏈金融和保理的交互區(qū)域[3]，我國對供應(yīng)鏈金融和保理都持鼓勵和規(guī)范發(fā)展的態(tài)度。2018年保理行業(yè)納入銀保監(jiān)監(jiān)管，2019年10月31日，銀保監(jiān)會第一次正式下發(fā)《關(guān)于加強商業(yè)保理企業(yè)監(jiān)督管理的通知》（簡稱“205號文”）。205號文從商業(yè)保理企業(yè)依法合規(guī)經(jīng)營、加強監(jiān)督管理、穩(wěn)妥推進分類處置、嚴把市場準入關(guān)、壓實監(jiān)管責(zé)任和優(yōu)化營商環(huán)境等6個方面對全國商業(yè)保理行業(yè)提出了比較具體的監(jiān)管要求。

縱覽我國近年對供應(yīng)金融及保理行業(yè)的法規(guī)政策內(nèi)容，多為鼓勵、支持、引導(dǎo)型的政策，保理205號文的發(fā)布，更是國家對保理行業(yè)的規(guī)范與推動，供應(yīng)鏈金融保理具有良好的前景和廣闊的市場，但我國供應(yīng)鏈金融保理的發(fā)展仍處于起步階段，仍需政策的支持與業(yè)內(nèi)的共同努力。

三、城投公司供應(yīng)鏈金融保理業(yè)務(wù)模式

目前，城投公司仍主要承擔(dān)城市建設(shè)的職能，相關(guān)項目的資金主要來源于財政支持、土地運作、運營收入、銀行借款及債券發(fā)行?；诔峭豆镜奶厥庑?，本文重點討論基于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)項目的供應(yīng)鏈金融保理融資模式。

（一）政府投資工程項目的正向保理

正向保理是由債權(quán)人申請融資將其債權(quán)轉(zhuǎn)讓給保理商的保理形式，在實踐中最常用的業(yè)務(wù)模式。在正向保理業(yè)務(wù)模式中，城投公司為融資主體，將持有的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商獲取融資。正向保理的業(yè)務(wù)模式較適合于城投公司所承建的政府投資項目。政府投資項目一般為當(dāng)?shù)刎斦芸?，通過當(dāng)?shù)厥姓こ探ㄔO(shè)處、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局等單位進行發(fā)包，當(dāng)?shù)爻峭豆咀鰹榭偘鼏挝怀薪?。對于政府投資的項目，撥款依據(jù)合同約定執(zhí)行，通常分為進度款、竣工結(jié)算款、工程尾款及質(zhì)保金。在該業(yè)務(wù)模式下，城投公司可以將工程項下全部或部分基于已核定的應(yīng)收賬款分批次轉(zhuǎn)讓給保理商獲得保理融資款，獲得的融資款用于支付該項目的工程付款，以政府撥款做為還款來源。該業(yè)務(wù)模式聯(lián)通了保理商與當(dāng)?shù)卣g的業(yè)務(wù)開展。

（二）經(jīng)營性工程項目建設(shè)的反向保理

反向保理是由債務(wù)人發(fā)起申請，將債權(quán)人享有的債權(quán)轉(zhuǎn)給保理商。反向保理一般選取具有一定的資產(chǎn)規(guī)模、財務(wù)實力和信用實力的核心企業(yè)作為授信主體，將授信額度拆分給上游供應(yīng)商使用進行保理融資。在反向保理業(yè)務(wù)中，城投公司作為核心企業(yè)獲得保理商授信，配合上游供應(yīng)商完成保理融資，到期后由城投公司進行保理還款，城投公司的信用情況是保理商的風(fēng)險關(guān)注重點。

目前國內(nèi)城投公司面臨轉(zhuǎn)型升級，除城市建設(shè)項目外，仍有大量經(jīng)營性工程項目的建設(shè)，由于工程量大、占用資金多、工程計量復(fù)雜等因素影響，工程資金結(jié)算和支付周期通常較長，建筑施工企業(yè)普遍存在資金周轉(zhuǎn)困難現(xiàn)象，但大多建筑施工企業(yè)授信額度不高、融資規(guī)模較小。反向保理利用信用替代機制，以城投公司的供應(yīng)鏈核心企業(yè)信用替代建筑施工企業(yè)信用，實現(xiàn)供應(yīng)鏈上下游資金融通。

（三）供應(yīng)鏈金融保理資產(chǎn)證券化

供應(yīng)鏈金融主要采用“1+N”的模式，“1”為核心企業(yè)，償付能力強?！癗”為服務(wù)核心企業(yè)的關(guān)聯(lián)企業(yè)，多為中小企業(yè)。其本質(zhì)是核心企業(yè)的關(guān)聯(lián)企業(yè)基于真實的商業(yè)交易，將核心企業(yè)的信用轉(zhuǎn)化為自身的信用從而實現(xiàn)較低成本融資。保理商在獲得基于核心企業(yè)的應(yīng)收賬款后，出于融資需求，對這些資產(chǎn)進行信用評級和分層，將它們轉(zhuǎn)變成可在證券市場上流通和出售的證券，即“供應(yīng)鏈金融保理資產(chǎn)證券化（ABS）”。

上文中提到城投公司的保理業(yè)務(wù)形式正向保理與反向保理，在具體的應(yīng)用實踐中，多以反向保理形成ABS 的底層資產(chǎn)。底層資產(chǎn)通常是供應(yīng)商因真實交易對城投公司形成的應(yīng)收工程款、貿(mào)易款。產(chǎn)業(yè)鏈上端的供應(yīng)商作為ABS底層資產(chǎn)的的債權(quán)人。在進行基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量分析時，需關(guān)注交易發(fā)生的真實性、保理是否具有追索權(quán)、基礎(chǔ)資產(chǎn)池分散度及爭議基礎(chǔ)資產(chǎn)的處置等因素。

（四）商票與保理結(jié)合

商業(yè)承兌匯票(簡稱“商票” )是基于商業(yè)信用的短期債務(wù)憑證, 一般用于企業(yè)間貨款支付，具有無抵押、無擔(dān)保、自主簽發(fā)等優(yōu)點, 更具有自償性、無因性的特點。城投公司發(fā)展商業(yè)承兌匯票有利于商業(yè)信用票據(jù)化，可利用城投公司自身信用帶動上下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，增強社會信用意識，提高社會信用程度，促進利率市場化，改善宏觀金融調(diào)控。

商票與保理的結(jié)合，可以更好的拓展持票方的融資渠道，利于商票的在市場的流通。一般來講，市場上的商票保理業(yè)務(wù)通常有如下三種：1、先保理后附票；2、先附票后保理；3、純票據(jù)保理。2019年10月銀保監(jiān)下發(fā)對保理監(jiān)管的205號文件，規(guī)定了保理商不得從事因票據(jù)或其他有價證券而產(chǎn)生的付款請求權(quán)等開展保理融資業(yè)務(wù)，因此商票保理的第3種模式不合監(jiān)管要求，第2種模式在特定的條件下能夠成立，第1種模式較為合規(guī)。本文重點對先保理后附票的模式進行探討。

先保理后附票的模式通常為保理商首先受讓真實交易背景下賣方的應(yīng)收賬款，保理商對其保理融資后，買方向其開具商票以支付該筆應(yīng)收賬款。買方開具商票的收款人可分為兩種。第一，保理商直接作為商票收款人。商票作為原保理債務(wù)人的還款手段，開具的商票用于歸還保理融資款，商票開出后，原有的保理關(guān)系結(jié)束，轉(zhuǎn)變?yōu)楸＠砩膛c買方的票據(jù)關(guān)系。第二，賣方作為商票的收票人。保理商向賣方放款后，此時保理商和賣方的保理關(guān)系已明確形成，買方再向賣方開具商票用于支付基礎(chǔ)交易項下的應(yīng)收賬款，賣方收到商票后需轉(zhuǎn)讓給保理商，用于歸還保理融資。 

四、結(jié)論與展望

城投公司作為核心企業(yè)的供應(yīng)鏈金融保理模式多種多樣，本文僅對常見的供應(yīng)鏈金融保理業(yè)務(wù)進行簡述探討。當(dāng)今城投公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展迫在眉睫，城投公司更應(yīng)突破傳統(tǒng)融資方式的束縛，充分利用企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流而非自身信用來滿足企業(yè)對資金的需求，更需要以科技賦能金融發(fā)展，通過“區(qū)塊鏈”、“大數(shù)據(jù)”、“平臺化”等一系列的理念創(chuàng)新、模式創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新,提高融資效率，拓寬融資渠道，同時帶領(lǐng)產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展與升級。

免責(zé)聲明：本文僅代表原作者個人觀點，不構(gòu)成投資建議，并不代表本平臺立場。文中的論述和觀點，敬請讀者注意判斷。

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