核心觀點(diǎn)：

一、減量：兼并重組提高產(chǎn)業(yè)集中度，一定程度加速去產(chǎn)能進(jìn)程鋼企合并促使協(xié)同合作關(guān)系取代競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，原先競(jìng)爭(zhēng)格局下鋼企擴(kuò)張產(chǎn)能、搶占市場(chǎng)份額的動(dòng)力趨于消減，從而有效抑制產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐；另一方面，超大型企業(yè)的誕生使得其不再扮演價(jià)格接受者的角色，經(jīng)營(yíng)策略由薄利多銷轉(zhuǎn)向以價(jià)定產(chǎn)，有計(jì)劃地控制其產(chǎn)量。從日本以及中國(guó)鋼鐵行業(yè)已有兼并重組案例看，其一定程度上加速了行業(yè)產(chǎn)能去化的進(jìn)程。

二、增效：案例復(fù)盤，兼并重組有助鋼企管理、生產(chǎn)、營(yíng)銷水平提升，最終實(shí)現(xiàn)協(xié)同共贏企業(yè)通過(guò)兼并重組不但可獲得生產(chǎn)能力和各種資產(chǎn)，還獲得了優(yōu)秀的管理經(jīng)驗(yàn)，使其迅速提升技術(shù)和管理水平，逐漸接近并達(dá)到先進(jìn)一方，最終實(shí)現(xiàn)雙方共贏。我們以四源合基金參與重慶鋼鐵司法重整、寶武合并兩個(gè)案列進(jìn)行論證，以探討兼并重組對(duì)參與方管理、生產(chǎn)、銷售以及在上市公司盈利、營(yíng)運(yùn)、償債等經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等方面的提升作用。

分析發(fā)現(xiàn)，四源合基金為重慶鋼鐵引入了專業(yè)化、市場(chǎng)化管理團(tuán)隊(duì)后，在管理、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)方面逐步走上正軌，盈利、運(yùn)營(yíng)、償債能力等經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯提升，且與可比公司差距縮小；寶武合并涉及到兩個(gè)千萬(wàn)噸級(jí)別產(chǎn)能以上的超大型鋼鐵公司合并，寶鋼股份通過(guò)優(yōu)化管理架構(gòu)、加強(qiáng)生產(chǎn)技術(shù)協(xié)同、全面整合營(yíng)銷體系等諸多措施，武鋼青山基地在技術(shù)水平和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上明顯提升。目前寶武合并進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，深度融合后協(xié)同共贏效應(yīng)將得以更充分體現(xiàn)。

三、規(guī)模效應(yīng)：市場(chǎng)與財(cái)務(wù)雙協(xié)同，提高生產(chǎn)效率，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)兼并重組帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)在協(xié)同、降本、以及增強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)三方面。協(xié)同效益：通過(guò)統(tǒng)籌區(qū)域市場(chǎng)，增加市場(chǎng)份額，以產(chǎn)生市場(chǎng)協(xié)同效應(yīng)；通過(guò)降低資金成本，實(shí)現(xiàn)資源共享來(lái)增加財(cái)務(wù)協(xié)同效益。降本增效：鋼企可通過(guò)最優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)、最大化提升生產(chǎn)效率、提高產(chǎn)能利用率、保證資源和能源就近供應(yīng)等措施，集中組織生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)降本增效。增強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)：通過(guò)兼并重組，市占率得以提升，增強(qiáng)對(duì)下游客戶以及上游鐵礦石資源的議價(jià)能力。

四、投資建議：減量、增效、規(guī)模效應(yīng)，兼并重組行之有“效”鋼企兼并重組將為行業(yè)以及參與方帶來(lái)減量、增效以及規(guī)模效應(yīng)等三方面成效。就實(shí)際案例看，鋼鐵兼并重組給參與鋼企帶來(lái)了不同程度的管理、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)方面的改善，以及盈利、運(yùn)營(yíng)、償債能力等經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面的提升，最終實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同共贏成效。

五、風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑；原材料、鋼價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)；供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不及預(yù)期；國(guó)家對(duì)兼并重組政策出現(xiàn)重大變化。

來(lái)源：和訊網(wǎng)

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